进入7月，医药行业大事件不断。
2025年医保目录调整启动，市场瞩目的商保创新药目录靴子落地。资本市场反应快速且猛烈。Wind数据显示，截至7月17日，近两日生物医药板块主力资金净流入172.69亿元，自6月23日低点反弹超10%。作为医药行业 “皇冠上的明珠”——创新药自年初以来已上涨45.94%。
回看过去几年，医药行业在政策调整、泡沫出清与资本退潮中深度盘整。自2021年以来板块估值持续承压，申万医药生物指数最大回撤达54.77%，公募基金持仓占比一度跌至历史低位。然而，周期的钟摆不会停止，医药板块在今年迎来了触底反弹行情，2025年一季度，公募基金医药持仓也迎来回暖，环比实现增长，其中化学制药行业关注度显著提升。
曾经深陷“灵魂砍价”焦虑的创新药行业，受益于政策回暖正迸发出强劲的增长动能。“以价换量”的模式将成为过去式。此次国家医保局正式启动的商保创新药目录，正从制度设置上为行业开辟一条全新的价值赛道。
根据国家医保局发布目录调整工作方案，2025年制定的第一版商保创新药目录，将主要纳入超出基本医保定位、暂时无法纳入基本目录，但创新程度高、临床价值大，患者获益显著的创新药。入选药品将推荐商保健康险、医疗互助等多层次医疗保障体系参考使用。
商保创新药目录的设立并非简单扩容，而是中国医药支付体系的结构性革命。
从定位差异上看，基本医保目录坚守“保基本”定位，覆盖年治疗费用30万元以下的药品；商保目录则专门承接超出医保承受能力的高价值药品，如CAR-T疗法、基因治疗药物及年费用超50万元的罕见病用药。
从定价机制上看，商保目录采用“保密协商定价”机制，由商业保险公司与药企闭门协商，有助于提高国产创新药的竞争力和效益，保护其全球价格体系。
变革：政策重塑产业逻辑与估值体系
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实际上，商保创新药目录是国家医保局、国家卫生健康委近日联合印发《支持创新药高质量发展的若干措施》快速落地的体现。从行业本身出发，商保目录在评审标准上明确将“临床价值”作为评审核心指标，从一定程度上降低了药企同质化研发。
今年以来，医药行业政策多箭齐发，全链条支持创新药发展，从研发端到支付端，行业顶层设计正加速变革。直接用数据说话：今年上半年国家药监局批准43款新药上市，同比增长59%，创历史同期新高，有力地证明了创新药企研发管线正在加速落地，标志着我国创新药产业正稳步迈入成熟升级的新阶段。
新药研发弯道超车的同时，海外授权交易持续活跃，医药魔方数据显示，2025年1至5月中国创新药企对外授权交易总金额达455亿美元，超2024年全年水平。此外，国内创新药企经过多年研发积累和技术平台搭建整合，逐步被国外企业认可。自2019年百济神州的泽布替尼在美国成功获批实现零的突破，中国创新药企业的全球化进程明显加快。
作为典型的“政策周期性”行业，短期来看，在政策红利不断释放的背景下，创新药板块有望继续保持强劲的发展势头。从更长期的时间维度审视，政策环境稳定为行业提供了破局点，但想要真正实现产业升级，依旧需要创新药企提升自主研发能力，加快出海步伐，才能经得住这场行业变革大浪淘沙。
东吴证券表示，中国创新药市场产业逻辑向上，叠加政策支持和出海突破，近几年市场规模迎来快速爆发之势，是医药行业最具想象力空间和蓬勃发展的子版块，也是科技板块“新质生产力”中极具成长性的重要创新赛道。
兴业证券认为创新药板块景气度可持续，“创新+国际化”创新药产业趋势不变，始终是医药板块的核心方向，政策支持+全球竞争力持续加强+商业化盈利兑现。
机遇：创新药投资新纪元刚刚开启03
再看行业基本面，业内普遍预测，2025年将是创新药行业业绩集中释放的关键之年。东方财富Choice数据显示，截至7月15日，共有97只医药股披露了上半年业绩预告。按预告净利润增长下限看，97股中大半实现净利润同比增长，其中20股净利润翻倍式增长，盈利拐点显现。在多重积极因素作用下，医药行业有望在下半年持续迎来估值修复，行业投资逻辑也将从左侧布局向右侧机会转变。
如果看好创新药后续机会，该如何做呢？
虽然创新药行情今年以来频频升温，但因新药从投入研发到上市盈利具有较长周期和不确定性，仍有部分个股业绩亏损跌幅较大。同时，经过近期快速上涨，行业估值持续攀升，此时一次性买入容易受波动冲击，建议采用分批、定投指数基金的方式来控制买入成本。
从中长期维度来看，创新药行业需求端确定性优势显著，供给端产业及市场竞争格局持续改善，整体供需格局将不断优化，伴随着创新药产业快速发展，上游产业链医疗器械、CXO等行业也将逐步回暖。
