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泛科技领域以AI具身智能为代表的技术突破与商业化落地进入关键期，而内需市场在低估值与政策支持下逐步企稳。

本文将从产业趋势、核心赛道、技术突破、市场机遇等维度，结合具体数据与案例，深度解析机械行业的逻辑与未来方向。

一、机械行业2025年下半年主线：泛科技与内需修复的双轮驱动

1. 产业周期视角：泛科技链处于上升初期

从产业周期看，泛科技产业尤其是AI具身智能领域，正处于政策加持、资本涌入的基础设施建设阶段。

尽管短期股价或存在波动，但技术突破与场景落地的趋势已确立。以人形机器人为例，特斯拉、优必选等头部厂商加速量产进程。

国内《人形机器人创新发展指导意见》明确2025年核心部件国产化目标，产业进入“技术验证-量产爬坡”的关键窗口。

2. 内需资产：低估值与政策催化的修复机会

内需资产的核心逻辑在于“赔率优势”。工程机械、化工装备等领域经历前期调整后，估值处于历史低位。

2024年下半年以来，国内地产政策放松、基建投资加码（如水利、城市更新），叠加海外市场企稳，内需板块迎来困境反转机遇。

以工程机械为例，2025年1-3月国内挖机销量同比增长38.3%，更新需求与出口复苏形成共振。

3. 行业比较：泛出口链波动加剧，主线聚焦确定性

出口链受关税与海外需求影响，短期波动较大。北美地产链受制于降息节奏，3C制造业面临关税压力，而泛科技与内需修复方向具备更高的成长确定性。

从配置角度，技术壁垒高、国产替代空间大的核心零部件（如机器人灵巧手、仪器仪表），以及内需中的工程机械、化工装备，成为下半年布局重点。

二、泛科技链：人形机器人——全球共振下的产业革命

1. 海外进展：特斯拉引领技术迭代，量产时间表明确

特斯拉Optimus作为行业标杆，已实现从原型机到试生产的跨越。2025年3月，马斯克宣布Optimus今年将生产5000台，2026年目标5万台，2030年产能或达百万台。

技术迭代方面，Optimus Gen2灵巧手自由度提升至22个，可完成“单手接网球”等高精密动作，驱动装置前置至前臂以缩小体积，接近人类手部灵活性。

工业场景落地加速，成为商业化突破口。Figure AI与宝马合作，人形机器人已在汽车工厂完成零部件分类、质检等任务，效率较人工提升4倍；

特斯拉计划2025年底在自家工厂部署数千台Optimus，用于物料搬运与装配。

2. 国内格局：政策+大厂双轮驱动，量产能力快速提升

国内政策明确产业目标，地方政府与头部企业协同推进。2023年工信部《人形机器人创新发展指导意见》提出2025年核心部件国产化，北京、深圳等地设立创新中心。

华为、小米、小鹏等大厂通过技术复用（如汽车供应链）加速入场，智元、宇树等本土企业已实现小规模量产。

华为通过“全产业链联盟”整合资源，与兆威机电、拓斯达等16家企业合作，推出盘古具身智能大模型，赋能机器人环境感知与任务决策；

小鹏Iron机器人复用XNGP智驾算法，在广州工厂实训螺丝安装等精密操作，目标2026年L3级量产。

3. 核心零部件：降本空间明确，国产化机遇凸显

人形机器人核心部件成本占比超70%，降本是量产关键。特斯拉Optimus一体化关节中，行星滚柱丝杠、谐波减速器、力矩传感器等价值量最高。

国内企业在丝杠（鼎智科技）、减速器（绿的谐波）、电机（江苏雷利）等领域已实现技术突破，性价比优势显著。

以灵巧手为例，兆威机电的微型传动系统已通过华为、小鹏验证，产品精度达0.1mm级；

鼎智科技的行星滚柱丝杠寿命突破1万小时，接近瑞士GSA水平，成本仅为进口产品的60%。

三、泛科技链：仪器仪表与军工检测——高端化与国产替代共振

1. 仪器仪表：工业“眼睛”，国产替代加速

电子测量仪器是工业制造的基础设备，全球市场规模超160亿美元，但国内高端市场长期被是德科技、罗德与施瓦茨等海外巨头垄断，国产化率不足15%。

2024年政策推动教育、科研领域设备更新，单台50万元以上仪器采购向国产倾斜，头部企业迎来拐点。

普源精电、鼎阳科技通过自研芯片与算法突破高端市场。普源精电13GHz示波器实现国产化零的突破，2024年高端产品收入占比达32.9%；

鼎阳科技高端产品占比从2017年2%提升至2025Q1的29%，毛利率持续上行至55%。

2. 军工检测：需求拐点已现，订单逐季加速

国防军工板块2025年需求显著改善，军工检测企业订单同比增长超30%，呈现“淡季不淡”特征。

苏试试验的环境试验设备、广电计量的电磁兼容检测服务，在导弹、卫星等领域市占率超40%，下半年检测旺季来临，订单有望环比提速50%。

四、内需修复：工程机械——更新周期与出口红利双击

1. 国内市场：更新需求主导，2-3年上行周期确立

挖机保有量进入替换窗口，2024-2026年更新需求预计达9.5/13.3/17.8万台，CAGR 35%。

基建投资结构性增长，水利、农田建设贡献增量，2025年1-3月压路机、摊铺机销量同比增长27.2%、31.2%，印证需求回暖。

头部企业竞争优势强化。三一重工国内市占率超25%，挖掘机海外收入占比达40%；

徐工机械在大吨位起重机领域市占率第一，2025年1-3月出口增速30.5%。

2. 海外市场：新兴市场高增，本土化产能规避关税

东南亚、南亚、非洲市场需求旺盛，2025年1-3月我国工程机械对非出口增长63.6%，印尼、印度基建投资增速超10%。

企业通过海外建厂应对贸易壁垒，三一印尼工厂二期投产，覆盖东南亚；徐工巴西工厂产能提升至5万台/年，规避南美关税。

五、内需修复：化工装备——新疆煤化工与“一带一路”共振

1. 国内：新疆煤化工项目进入招标，设备需求放量

新疆作为国家能源战略基地，2025年煤化工项目密集开工。其亚集团600万吨甲醇项目、山能新疆80万吨煤制烯烃项目已进入设备招标阶段，航天工程、杭氧股份等企业中标气化炉、空分设备订单，金额合计超50亿元。

原油价格回落缓解成本压力，石化大项目开工增加。2025年WTI原油价格同比下降11.5%，化工企业盈利修复，中石油、中石化化工板块资本开支计划增长15%，乙烯、芳烃装置招标加速。

2. 海外：“一带一路”沿线化工投资升温，EPC订单爆发

中东、非洲国家加速石化产能建设，沙特阿美2025年资本开支计划520-580亿美元，重点投向炼化一体化。

中国化工类EPC企业竞争力显著，中国化学中标伊拉克Al-Faw炼油厂项目，合同金额1437.5亿元，创行业纪录。

六、锂电设备：周期拐点已至，新技术驱动设备升级

1. 扩产重启：头部电池厂产能利用率回升，设备需求回暖

宁德时代、比亚迪产能利用率超90%，2025Q1新投建项目25个，规划产能344GWh，带动锂电设备需求增长。

先导智能、赢合科技订单金额同比增长40%，头部企业产能被锁定，竞争格局集中。

表15、2024年下半年以来国内部分锂电企业扩产计划

2. 技术突破：复合集流体、4680电池打开设备增量空间

复合集流体替代传统铜箔，设备投资增加30%；4680电池全极耳结构推动激光焊接设备升级，骄成超声市占率超70%。

固态电池研发加速，宁德时代、清陶能源中试线设备采购启动，预计2027年量产

行业观点与投资建议

7月市场呈上行趋势，机械板块固态电池设备、人形机器人、工程机械、盾构机等主题板块表现良好。我们建议配置内需为主，基本面向好，盈利稳定，分红和股息率较高的工程机械、高铁设备、矿山冶金设备龙头。短期市场风险偏好有提升，利好成长板块投资。前期调整的人形机器人、AIDC等主题有望逐步提振。

我们建议继续关注基本面向好，盈利稳定，分红和股息率较高的传统工程机械（重点推荐三一重工等）、高铁设备（重点推荐思维列控等）、矿山冶金设备龙头（重点推荐中信重工、中创智领、一拖股份等）。主题投资方面建议继续聚焦人形机器人本体及核心零部件龙头（重点推荐埃斯顿、绿的谐波、步科股份等）、AIDC基建受益标的英维克、应流股份。

风险提示：1）宏观经济发展不及预期；2）下游行业需求、出口需求不及预期；3）原材料价格上涨持续；4）新能源产业政策、行业形势发生变化；5）国产替代、技术迭代、国内设备更新进度不及预期。

报告正文

1. 机械板块行情

1.1. 7月板块行情

截止到2025年7月28日收盘，7月中信机械板块上涨7.35%，跑赢沪深300指数（5.07%）2.28个百分点，在30个中信一级行业中排名第10名。7月三级子行业激光加工设备、工程机械、电梯涨幅靠前，分别上涨15.53%、13.87%、12.52%；核电设备、3C设备、工业机器人跌幅靠前。

个股方面，截止到2025年7月28日收盘，沪深两市6月中信机械板块632只个股，其中521只上涨，110只下跌，涨跌幅中位数为5.16%。

涨幅靠前的5名分别是300539.SZ横河精密001226.SZ拓山重工、002645.SZ华宏科技、603280.SH南方路机、688215.SH瑞晟智能。

涨幅靠后的5名分别是300462.SZST华铭、300879.SZ大叶股份、002490.SZ山东墨龙、300963.SZ中洲特材、301197.SZ工大科雅。

1.2. 行业估值分位数69.6%，机器人、楼宇设备等估值处于高位

从申万一级行业指数市盈率及近10年分位数来看，截止2025年7月28日收盘，申万机械行业市盈率为34.3倍，位于近10年市盈率分位数的69.6%，处于行业估值均值水平以上。

申万机械三级子行业光伏加工设备、能源及重型设备、半导体设备位于行业市盈率近10年分位数的20%以下。机器人、楼宇设备、其他自动化设备板块估值位于近10年分位数90%以上。

2. 工程机械：6月挖掘机销量继续快速增长

2.1. 重要资讯

【6月挖掘机销量18804台，同比增长13.3%】。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2025年6月销售各类挖掘机18804台，同比增长13.3%。其中国内销量8136台，同比增长6.2%；出口量10668台，同比增长19.3%。2025年6月销售电动挖掘机27台（6吨以下11台，10至18.5吨级4台，18.5至28.5吨级12台）。

2025年1—6月，共销售挖掘机120520台，同比增长16.8%；其中国内销量65637台，同比增长22.9%；出口54883台，同比增长10.2%。（来源：中国工程机械工业协会）

【6月装载机销量12014台，同比增长11.3%】。据中国工程机械工业协会对装载机主要制造企业统计，2025年6月销售各类装载机12014台，同比增长11.3%。其中国内销量6015台，同比增长13.6%；出口量5999台，同比增长9.11%。

2025年1—6月，共销售各类装载机64769台，同比增长13.6%。其中国内销量35622台，同比增长23.2%；出口量29147台，同比增长3.71%。

2025年6月销售电动装载机3049台（ 3吨以下35台，3吨111台，5吨1894台，6吨902台，7吨92台，8吨4台，8吨以上8台，滑移装载机3台）。（来源：中国工程机械工业协会）

【6月叉车销量137570台，同比增长23.1%】。据中国工程机械工业协会对叉车主要制造企业统计，2025年6月当月销售各类叉车137570台，同比增长23.1%。其中国内销量83892台，同比增长27.3%；出口量53678台，同比增长17.2%。

2025年1—6月，共销售叉车739334台，同比增长11.7%；其中国内销量476382台，同比增长9.79%；出口262952台，同比增长15.2%。

2025年6月当月销售不含电动步行式仓储车辆的叉车合计53266台，同比增长14.5%。其中国内销量34899台，同比增长15.3%；出口量18367台，同比增长13%。（来源：中国工程机械工业协会）

【6月升降工作平台销量17963台，同比下降16.4%】。据中国工程机械工业协会对升降工作平台主要制造企业统计，2025年6月当月销售各类升降工作平台17963台，同比下降16.4%，其中国内销量7505台，同比下降42.1%；出口量10458台，同比增长22.7%。

2025年1—6月，共销售升降工作平台92496台，同比下降30.7%；其中国内销量36696台，同比下降47.2%；出口55800台，同比下降12.9。（来源：中国工程机械工业协会）

【6月汽车起重机销量1649台，同比下降5.28%】。据中国工程机械工业协会对汽车起重机主要制造企业统计，2025年6月当月销售各类汽车起重机1649台，同比下降5.28%，其中国内销量901台，同比下降7.59%；出口量748台，同比下降2.35%。

2025年1—6月，共销售汽车起重机10752台，同比下降8.4%；其中国内销量6082台，同比下降12.9%；出口4670台，同比下降1.73%。（来源：中国工程机械工业协会）

【2025年6月工程机械市场指数快报】。据中国工程机械工业协会统计：

三、RWA

建议重点关注RWA+主线的潜在机遇RWA板块近期大事 奥瑞德： 大股东减持计划于昨日正式结束 公司新增担保额度增强融资能力 预计2025年半年度实现归属于母公司所有者的净利润5,000万元到7,500万元，与上年同期相比，将实现扭亏为盈。 【我们再度重申RWA板块的显著预期差：】资金来源端：加密货币市场存在3.3万亿美元海量规模，在加密货币市场走向震荡期的现今，部分资金对于多元化资产配置的需求显而易见； 资产供给端：以稳定币作为链上交易支付跨境结算等媒介，面向以美国国债、算力租赁收益权的RWA，形成链上全新的资产供给端已迅速在海外落地； 中国香港近期迅速立法《稳定币条例》等相关法律，明确自身国际领先的前瞻性；蚂蚁数科等科技领军企业通过RWA不断助力国内优质资产上链，直接面向全新的链上增量资金； 政府与企业的强强联合，构建出以中国优质资产为锚定的稳定币—RWA的生态闭环，而我们认为，相关资产上链有望成为拉开WEB3.0的时代大幕，以蚂蚁数科与朗新集团及协鑫能科的新能源RWA资产为起点，再到潜在的算力租赁等方向，助力中国优质资产成为链上多元化资产核心基石 我们建议充分关注相关产业链： 1）RWA资产端： 奥瑞德、朗新集团、协鑫能科、恒生电子、鸿博股份、海南华铁、云从科技、有方科技、智微智能、协创数据、万国数据、世纪互联、宝信软件、数据港、奥飞数据、云赛智联、广电运通、恒为科技、润建股份、弘信电子、神州数码、华勤技术、莲花控股、宏景科技； 2）算力租赁云服务商： 深信服、优刻得、顺网科技、金山云、网宿科技、首都在线、深桑达A、青云科技、光环新网； 3）稳定币：中科金财、金证股份、众安在线、连连数字、中国光大控股、宇信科技、天阳科技、京北方、多点数智。 风险提示：RWA政策落地不及预期；行业发展不及预期；市场竞争加剧。 
四、煤炭
煤炭观点更新#政策：今日关于“关于煤矿生产核查”的政策文件传出、后期有一定减产预期。（1）能源局6月开始酝酿该文件，目的是遏制煤价快速下跌。（2）能源局要求8月15日前企业自查并上报（以往的经验看，因为超产入刑，煤企上报产量不会体现超产）。（3）后期执行力度有待观察（超产主要归安监局管，其执法力度更大）。#产量影响：存量矿高位回落趋势明显、政策如落地将加速回落预期（1）按照目前产量和产能测算，山西、陕西、内蒙和新疆超产合计的幅度约2.0亿吨，剔除新疆约1亿吨左右超产规模的影响（若允许10%超产影响更小）。（2）过去一年煤炭产量大幅增长，24年7月至25年6月的增速达到4.8%，仅次于最强保供年份22年的9%，即使不考虑超产的管理，产量也已达到较高水平。#价格：6月以来供需改善、动力煤焦煤价格底部回升、重视预期变化6月以来动力煤和焦煤价格底部回升，幅度分别约35元/吨或6%和210元/吨或17%。上涨的原因依次为：迎峰度夏需求、钢焦补库需求、进口量大幅下降、产量增速回落。我们延续中期策略的观点：供需下半年开始逐步从宽松转向平衡偏紧。#重点公司：高弹性&低估值、由于预期变化、板块估值有继续修复的空间。（1）滞后于煤价的弹性标的：山西焦煤、淮北矿业、潞安环能、平煤股份、山煤国际、晋控煤业等。（2）高股息盈利稳健的动力煤：中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、新集能源等。

以下是光大证券的观点，角度还是很好的：

当前该追涨，还是寻找补涨？

历史来看，在上证指数涨幅较大且回撤较小的行情中，行业表现有时会体现为“强者恒强”，有时则体现为“轮动补涨”。考虑到本轮行情具有慢牛的特点，我们筛选了2010年以来具有类似特征的时间段来观察行业的表现特点。历史来看，具有慢牛特征的上涨区间共有8段。在这8段区间中，行业表现有4次呈现出强者恒强的走势特征，但是也有4次体现为轮动补涨的特征。

两种行业轮动方式的不同，或许主要取决于经济及基本面的差异。当经济及基本面向上时，不少行业业绩持续性往往会较好，股价上涨的持续性也会更强，行业表现便会呈现出强者恒强特征。反之，当经济及基本面表现一般时，大多数行业的业绩持续性较弱，行业的股价表现便也难以持续，行情便会存在补涨的特征。

当前来看，本轮行情或许会以“轮动补涨”特征为主，补涨的机会更值得关注。一方面，经济强复苏的概率相对较低，指向行业轮动方式或为“轮动补涨”。另一方面，本轮行情的实际表现也体现为“轮动补涨”，而非“强者恒强”。此外，市场已接近去年高点，分歧或逐渐加大，前期滞涨的行业安全垫相对更高。

当前有哪些补涨机会值得发掘？关注本轮涨幅靠后，但历史表现靠前的方向。有的行业天然股价弹性较为一般，在市场上涨的过程中很难出现较大的涨幅，因此发掘补涨的机会如果仅考虑涨跌幅意义或许并不大。相对而言，当前涨幅一般，但历史相似情景下涨幅靠前概率较大的行业在未来出现补涨的可能性相对更大。

大类板块方面，各大类板块涨幅与历史涨幅靠前概率基本匹配，补涨机会不明显；申万一级行业中，重点关注电子、机械设备行业未来可能出现的补涨机会；申万二级行业中，重点关注化学纤维、工程机械、军工电子、航天装备、自动化设备行业。

声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。

一、上半年全区主要食品价格变动情况

（一）食用油价格下降

1-6月份，花生油、菜籽油、大豆油、大豆调和油价格下降。花生油(一级桶装)、菜籽油(一级桶装)、大豆油(一级桶装)、大豆调和油(一级桶装)6月份全区平均零售价格分别为158.54元/5升、94.27元/5升、68.81元/5升、77.53元/5升，与年初相比，花生油、菜籽油、大豆油、大豆调和油价格分别下降0.81%、1.24%、0.84%、1.20%。

上半年，花生油(一级桶装)、菜籽油(一级桶装)、大豆油(一级桶装)、大豆调和油(一级桶装)全区平均价格分别为159.10元/5升、94.96元/5升、69.20元/5升、77.83元/5升，与2024年上半年相比(下称同比)，菜籽油、大豆油价格分别上涨0.76%、2.62%，花生油、大豆调和油价格分别下降1.36%、0.43%。

（二）牛肉、羊肉、鸡肉价格上涨，猪肉、鸡蛋价格下降

1-6月份，我区猪肉价格以降为主。据农业农村部数据显示，上半年全国生猪市场供应相对充足，尽管五一、端午等节日对下游市场有所提振，但力度有限。6月份猪带皮后腿肉、猪肋条肉全区平均价格分别为每500克12.26元、12.67元，与年初相比，猪带皮后腿肉、猪肋条肉价格分别下降11.03%、10.65%。上半年，猪带皮后腿肉、猪肋条肉全区平均价格分别为每500克12.90元、13.35元，同比猪带皮后腿肉、猪肋条肉价格分别上涨4.12%、3.97%。图 1  我区猪肉综合平均价格走势图

1-6月份，我区牛羊肉市场供应压力有所缓解，价格以涨为主。牛肉、去骨羊肉6月份全区平均零售价格分别为每500克31.75元、35.75元，与年初相比，牛肉、去骨羊肉价格分别上涨10.13%、0.82%。

上半年，牛肉、去骨羊肉全区平均价格分别为每500克30.10元、35.54元，同比牛肉、去骨羊肉价格分别下降9.66%、4.82%。  图 2  我区牛肉、羊肉价格走势图

1-6月份，我区鸡肉价格波动上行，鸡蛋价格降幅明显。其中，鸡肉市场供需整体平衡，价格月环比变动幅度在2.00%以内；上半年蛋鸡存栏处于近年同期高位水平，鸡蛋市场供应压力较大，价格持续下降。6月份鸡蛋、鸡肉全区平均价格分别为每500克4.02元、12.40元，与年初相比，鸡肉价格上涨2.31%，鸡蛋价格下降24.58%。上半年，鸡蛋、鸡肉全区平均价格分别为每500克4.53元、12.22元，同比鸡肉价格上涨5.34%，鸡蛋价格下降4.03%。图 3  我区鸡肉、鸡蛋价格走势图

（三）水产品价格有升有降 

1-6月份，我区带鱼价格下降，草鱼、鲤鱼价格波动上行。6月份，带鱼、草鱼、鲤鱼全区平均价格分别为每500克17.92元、11.27元、9.65元，与年初相比，草鱼、鲤鱼价格分别上涨5.62%、5.12%，带鱼价格略降0.99%。

上半年，带鱼、草鱼、鲤鱼全区平均价格分别为每500克18.02元、10.91元、9.34元，同比草鱼、鲤鱼价格分别上涨0.93%、3.09%，带鱼价格下降3.84%。

（四）牛奶价格下降，豆腐价格上涨

6月份，牛奶(袋装，各地主销品种)、豆腐(无包装)全区平均价格分别为每500克2.58元、3.01元，与年初相比，豆腐价格上涨1.01%，牛奶价格下降1.15%。

上半年，牛奶、豆腐(无包装)全区平均价格分别为每500克2.60元、2.99元，同比，豆腐价格上涨1.36%，牛奶价格下降2.62%。

（五）蔬菜价格下降

1-6月份，全区蔬菜价格呈先涨后降的季节性走势。1-2月份，受天气寒冷导致蔬菜生产、运输成本较高，以及春节节日效应拉动等因素影响，我区蔬菜价格持续上涨，2月份为季节性高点，全区蔬菜综合平均零售价格为3.73元/500克。3-6月份，随着天气转暖我区蔬菜市场供应量及品种逐步增加，露地菜逐渐取代暖棚菜，本地菜逐渐取代外调菜，且蔬菜生产、运输费用不断下降，我区监测的15种蔬菜价格普遍回落。6月份，全区蔬菜综合平均价为2.64元/500克，与年初相比，下降28.46%。上半年，全区蔬菜综合平均价格为3.24元/500克，同比下降9.75%。图 4  我区蔬菜综合平均价格走势图

二、后期主要食品价格走势预测

上半年，国内生产供给稳定，消费领域价格平稳运行。从我区情况看，食品市场供应充足，价格未出现大幅波动的情形，各监测品种价格月环比涨跌幅度均较小。目前来看，随着政策组合效应持续释放，国民经济保持总体平稳，预计下半年我区食品市场供需平衡，整体价格将保持平稳运行态势。

分品种来看：

（一）食用油价格或将稳中偏弱运行。2025年上半年花生油终端消费疲软，油粕双弱的局面导致油厂收购压力较大，对于价格的提振缺乏支撑力度。进入7月，花生收购市场进入传统淡季，短期内花生价格维持震荡运行；从当前全球大豆供应预期来看，美豆种植面积减少，但产量预估同去年相比变动不大，巴西仍将维持丰产甚至再创产量新高，2025/26年度全球大豆仍是供大于求的格局，综合分析，预计后期我区食用油价格将稳中偏弱运行。

（二）猪肉零售价格波动回升。此前1-6月，受供大于求格局影响，猪肉价格重心不断下移。上半年玉米、豆粕价格小幅上涨，但仍处于近年相对低位，对价格支撑较弱，近期高温天气对猪肉消费也起到抑制作用。进入8月下旬，随着学校开学，食堂等集中采购将有所回升，需求端有望迎来改善。步入四季度，猪肉消费量因中秋、国庆等节日效应拉动有望阶段性回升，市场供应压力将减小。综合分析，预计后期生猪市场整体价格走势先抑后扬。其中7-8月偏弱运行，9-12月小幅回升。

（三）牛、羊肉价格稳中小幅上涨。随着去产能化不断深入，我国能繁母牛的存栏数量也随之下降，加之国外主产国因供需趋紧、贸易需求扩张等因素出现价格上涨，导致我国进口牛肉成本增加，进口量逐步减少，市场供应压力有所缓解。7-8月份天气炎热，是烧烤等餐饮业消费旺季，牛羊肉需求较为稳定；9月份之后随着天气逐步转凉、大中院校集中开学、“中秋”“国庆”等节日效应拉动作用下，牛羊肉市场需求将迎来旺季。综合分析，预计下半年我区牛羊肉价格总体呈现稳中小幅上涨态势。

（四）鸡蛋价格先升后降。2025年上半年在产蛋鸡存栏量增至近年高位，蛋价不断走低。近期受学校暑期放假影响，团体集中采购减少，鸡蛋整体需求维持低迷态势。鸡蛋需求量会受节日和天气等因素影响出现短暂波动，通常下半年鸡蛋需求总量高于上半年，特别是8-9月份在节日备货和学校开学情况下，终端需求有望明显增加。但10月份以后，随着节日效应消退和需求回归常态，市场需求将趋于平淡。综合分析，下半年我区鸡蛋市场供需结构总体平衡，预计价格呈先升后降的态势，其中三季度价格小幅上涨，四季度价格逐步回落。

（五）蔬菜价格季节性波动。今年以来，我区蔬菜供应充足，价格保持合理区间运行，3月份起蔬菜价格进入季节性下行通道。但近期北方高温与南方暴雨可能影响根茎类、叶类菜采收，黄瓜等耐高温性差品种供应量减少，引发部分蔬菜价格短期涨价。不过夏季蔬菜供应整体向好的形势没有改变，在没有出现影响蔬菜生产、运输的极端天气情况下，预计三季度蔬菜价格仍以季节性下降走势为主，10月份后进入季节性上涨周期。

2025年6月，国内农产品市场处于供应旺季，气温升高推动蔬菜水果供应量达到阶段性高峰，市场货源充裕，但终端消费需求仍复苏缓慢。2025年6月，全国居民消费价格同比上涨0.1%，环比下降0.1%。其中，城市居民消费价格同比上涨0.1%，环比下降0.1%；农村居民消费价格同比下降0.2%，环比与上月持平；全国食品价格同比下降0.3%，环比下降0.4%。

2025年6月，国内市场部分大宗商品价格走弱，为企业减轻了部分成本压力。然而，产品出厂价格的定价能力却受到市场需求偏弱的制约，工业品整体供需格局尚未得到根本性改善。2025年6月，全国工业生产者出厂价格同比下降3.6%，环比下降0.4%；工业生产者购进价格同比下降4.3%，环比下降0.7%。

在此背景之下，餐饮食材领域又有哪些新的动向？食材价格又出现了哪些波动？

这些问题都可以在由网聚资本、红餐产业研究院、良之隆、大庄园、香汇彩云、聚源集采、章鱼小数据联合出品的《食品与餐饮连锁企业采购行情月度参考（2025.07）》（以下简称采购行情）中找到答案。

01.

6月国产牛肉价格企稳，

进口牛肉市场行情先涨后落

2025年6月，国产牛肉均价63.71元/公斤，环比上涨0.5元/公斤，同比上涨2.73元/公斤，同比涨幅明显。受进口牛肉保障措施的推行和南美各国活牛价格的波动影响，进口牛肉价格经过一波快速上涨后开始回落，国产牛肉价格维持稳定。

6月，进口牛肉期货市场价格整体呈现“先稳后扬”的态势。月初，巴西、阿根廷、乌拉圭三国工厂报盘价基本持稳，仅少数工厂对个别部位产品报价上调；月中市场价格逐步企稳，主流工厂报价维持稳定；月末受工厂挺价影响，价格呈明显上行趋势，多数工厂报价较月初上涨。

根据行情趋势预测，7月牛肉市场将进入“高位博弈期”，政策与供需博弈加剧，整体成交呈“量少、分散”的特点，高价位成交难度仍大。或将延续“供需错位”格局，呈现“月初回调、下旬企稳”的节奏。

02.

6月白羽肉鸡价格有所下降，

肉鸭价格整体趋跌

2025年6月，全国白羽肉鸡价格有所下降，月内白羽肉鸡均价3.52元/斤，较上月下滑0.14元/斤，较去年6月上涨0.02元/斤。

从供应方面来看，6月白羽肉鸡养殖难度略有缓解，出栏小鸡数量较上月相比有所减少，叠加前期补栏量增加，毛鸡出栏量呈环比增加趋势；需求方面，产品市场走货不快，企业宰杀利润不佳，叠加库存压力大，且外租冷库产品库存量高位，企业收购积极性欠佳。

2025年6月，肉鸭产业链趋势整体为跌。一方面，蛋苗价格弱势震荡，产能去化继续进行；另一方面，毛鸭回收主要收购合同鸭为主，社会鸭需求减少，受南方地区活禽鸭价先跌后涨，整体处低位，导致全国肉鸭均价环比走低。因此，6月肉鸭的屠宰环节面临报价低位、出货慢、宰杀亏损的局面。

综上所述，白羽肉鸡市场6月供应量仍存，但预估7月屠宰端回收成本或出现下跌，产品价格或有下落空间，整体趋势预判震荡偏弱为主。6月市场毛鸭供应整体呈减少趋势，7月市场无节假日利好，但部分单品价格触底，厂家有挺价出货意向，预估行情偏强运行。

03.

6月生猪价格先降后震荡上涨

2025年6月，国内生猪整体呈现先降后震荡上涨走势，月均价格环比下跌。据卓创资讯监测，6月全国外三元生猪交易均价为14.28元/公斤，环比跌幅2.16%，同比跌幅21.81%。

6月上旬，端午节后猪肉需求下滑明显，加之养殖端出栏节奏恢复，生猪市场转为供过于求态势，价格快速下滑。中旬猪价降至低价后，养殖端存低价惜售情绪，价格止跌；但价格上涨后，屠宰端对高价收猪接受力度有限，价格再度止涨，因此中旬生猪价格呈现震荡上涨趋势，涨幅有限。6月下旬，前期养殖端出栏节奏较快，下旬生猪出栏量有限，市场再度处于供小于求态势，叠加二次育肥热度再起，支撑下旬生猪价格持续偏强。

根据行情趋势判断，随着7月份气温上升，终端需求疲软，屠宰企业订单有限，预计7月份生猪屠宰企业开工率或下降。

04.

6月玉米价格继续上涨，

蔬菜价格止跌企稳

2025年6月，国内玉米价格继续维持上涨趋势，全国玉米月度均价为2,338元/吨，较上月均价上涨30.64元/吨，环比涨幅1.33%，同比跌幅1.05%。

分地区看，华北地区麦收活跃，玉米操作量及供应量下降，下游企业提价收购，对华北本地玉米价格有拉动，东北粮受提振，价格随之上涨；东北和华北地区贸易环节玉米库存持续下降，下游仍有刚需支撑，供需关系收紧，报价继续上涨；西北产区、南方销区跟随华北和东北主产区，价格也上涨。

2025年6月，农业农村部监测的28种蔬菜全国平均批发价格为每公斤4.36元，环比上涨1.4%，同比下降0.2%。全国蔬菜价格在连续4个月环比下降以后止跌企稳、小幅回升。

6月份出现了阶段性持续高温，加速南方蔬菜退市，推动了黄瓜、西红柿、豆角等蔬菜价格小幅上涨。此外，是产地转换带来的价格阶段性波动，影响到了香菜、生菜等鲜嫩品种的价格，出现了反复波动。

展望后期，7月份北方高温和南方暴雨可能继续影响瓜类菜、叶类菜等品种蔬菜的上市量和采收外运，一些耐高温性差的品种，如黄瓜、苦瓜、辣椒等品种也可能出现短期涨价现象。

05.

6月水果供应量增加，

水果价格环比普遍走低

2025年6月，国产水果指数同比上涨5.82%、环比下跌24.64%；进口水果指数同比上涨5.58%、环比下跌10.44%。 

6月，广东、广西、福建等地特色荔枝品种及质优量少的中晚熟品种陆续上市，供应量持续增加，多数品种价格同比、环比均下降，其中桂味荔枝价格同比跌幅达65.93%；云南、浙江、福建杨梅扎堆供应，因品质较好，市场行情表现亮眼，价格同比上涨25.0%，但受供应增加影响，价格环比下降20.63%。

6月，榴莲价格同比上涨7.64%、环比下跌8.62%，环比方面，越南、泰国榴莲进入供应高峰，因供应过剩与竞争加剧，价格持续走低；菠萝蜜价格同比上涨26.35%、环比下跌9.74%，现阶段处于销售淡季，供应量少，加上进口规定收紧，价格同比偏高，但受其他水果供应充足、竞争激烈影响，价格环比下行。

以下是该报告的目录展示：

 蛋品价格承压下行。鸡蛋均价为4.61元/斤，鸭蛋为6.56元/斤，两类蛋品平均价格同比下降4.25%。此轮下跌主要源于春季产蛋率提升、饲料成本回落以及节后消费需求减弱等多重因素叠加所致，市场短期处于供大于求状态。

白酒：基金二季度普遍减配，关注政策催化与情绪改善。上周基建板块政策利好对白酒板块产生催化，板块呈现反弹。截止二季度末，公募基金白酒板块配置比例环比下降明显，受消费场景收缩的影响基金普遍减配。贵州茅台：公司与控股股东茅台集团共同出资成立贵州茅台酒厂（集团）科学与技术研究院有限责任公司，推动技术创新。山西汾酒：上周公司发布了升级后的青花汾酒30复兴版，推动产品实现品质升级与设计焕新，助力公司穿越周期。批价更新：上周飞天茅台批价回升。截至7月27日，2024年茅台散飞批价1900元，周环比上升10元，月环比上升50元；2024年茅台原箱批价1960元，周环比上升10元，月环比上升50元。五粮液普五批价为900元，周环比持平，月环比下降5元。国窖1573批价835元，批价周环比持平，月环比持平。白酒行业竞争加剧，分化集中趋势不变，头部酒企在品牌壁垒和战略升级中不断扩大市场份额。随着酒企中报的陆续披露，市场对板块基本面预期将更为充分，关注行业底部反弹机会。个股建议关注高端酒和区域龙头。

啤酒：短期为外卖平台扰动，看好今年啤酒修复机会。2024年终端消费较弱，啤酒龙头推进渠道库存去化，库存水平处于历史低位，板块估值回落至5年低分位。6月中国规模以上啤酒企业产量为412万千升，同比-0.2%；1-6月产量累计1904.4万千升，同比-0.3%，预计为外卖平台大额补贴，餐饮人流下降所致。当前仍在啤酒旺季，在低基数和消费政策刺激下，啤酒销量有望逐渐修复。另外成本仍在下行周期，产品结构持续优化，利润弹性可期。

大众品：（1）零食：零食板块呈现高景气度和高成长性，强品类与新渠道催化市场情绪。其中，魔芋品类发展势头良好，兼具健康属性和味觉体验，受消费者青睐，产品放量带动行业快速增长。其他品类如鹌鹑蛋含有高蛋白、维生素等营养成分，销售表现突出。渠道方面，会员商超渠道快速崛起，成为新增长点。（2）餐饮供应链：6月社零餐饮服务总额4708亿元，同比上涨0.9%，增速环比下降5.0pct，预计受京东、美团等外卖平台大额补贴及禁酒令影响。长期看餐供成长空间仍较广阔，一方面餐饮企业“三高”痛点日益突出（高人工、高原材料成本、高租金），成本控制需求强烈；另一方面，对比成熟市场，我国连锁化率仍有较大提升空间。（3）乳制品：截止7月17日生鲜乳均价3.04元/公斤，周环比持平，连续一个月处于年内底部。行业经营压力持续，产能有望加速去化。供需格局逐步改善，静待原奶周期拐点到来。根据马上赢，2025Q2常温纯牛奶、低温酸奶、低温纯牛奶销售额同比分别-14.4%、+3.3%、+19.4%，常温品类承压，低温品类增速可观。

投资建议：白酒板块建议关注高端酒和区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。啤酒板块建议关注经营稳健的青岛啤酒和增长势能强劲的燕京啤酒。零食板块高景气度延续，建议关注盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。餐饮供应链建议关注经营韧性强+低估值的安井食品。乳制品板块建议关注上游牧业公司优然牧业和现代牧业、头部乳企伊利股份及低温业务快速增长的新乳业。

风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。

1.二级市场表现

1.1板块及个股表现

上周食品饮料板块上涨0.74%，跑输沪深300指数0.95个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第26位。子板块方面，上周预加工食品和保健品表现相对较好，上涨1.97%和1.88%。个股方面，上周涨幅前五为*ST西发、交大昂立、煌上煌、天佑德酒、天润乳业，分别为9.89%、8.94%、7.39%、6.80%、5.92%，跌幅前五为皇氏集团、西麦食品、良品铺子、珠江啤酒、妙可蓝多，分别为-9.67%、-5.63%、-4.31%、-3.86%、-2.84%。

行情动态│7月29日肉类产品趋势

值得注意的是，港股创新药指数年内涨幅超过恒生科技指数，成为港股市场表现最好板块之一。不少机构人士认为，在政策红利释放与技术创新共振下，港股创新药板块已经显现出转暖迹象，板块估值有望迎来扩张。

创新药板块大幅反弹

3月27日，医药生物板块强势拉升，创新药板块涨幅居前，其中荣昌生物、迈威生物-U、信达生物等涨超10%。截至收盘，中证港股通医药卫生综合指数上涨5%，中证创新药产业指数上涨3.6%，港股创新药指数上涨5.67%，恒生生物科技指数上涨5.28%。

值得注意的是，港股创新药指数年内涨幅已经扩大至26.28%，超过恒生科技指数25.09%的表现。

该指数成份股中的三生制药、昭衍新药、药明生物、荣昌生物等年内涨幅分别高达97.37%、71.12%、58.03%、54.51%，表现抢眼。

在此轮医药反弹行情中，平安医疗健康基金经理周思聪分析，一方面得益于市场投资情绪的带动，另一方面也是宏观因素对医药行业的持续改善。2025年创新药凭借高景气度出圈。相较于AI制药的主题投资，众多A股、H股的创新药企业或将在2025年步入产品放量期，在历经多年的艰苦研发之后，中国创新药企业终于有机会迎来报表端收入的爆发式增长，这极大地有利于2025年创新药行业的行情演绎。

消息面上，除诺和诺德和联邦制药的减肥药合作外，近期国产创新药频频放出对外授权交易公告，也对创新药板块股价反弹有催化作用。

3月21日，和铂医药宣布与阿斯利康达成战略合作，双方将共同研发针对免疫性疾病、肿瘤及其他多种疾病的新一代多特异性抗体疗法。

3月25日，默沙东以最高17.7亿美元的里程碑付款买下恒瑞医药的脂蛋白口服小分子项目，以获得HRS-5346在大中华地区以外的全球范围内开发、生产和商业化的独家权利。

2025年以来国产创新药出海授权全球占比高达50%，体现我国创新药行业全球认可度。

医药基金经理扬眉吐气

3月27日，平安医药精选基金、长城医药产业精选基金、中银创新医疗、永赢医药创新智选、华宝大健康基金等数十只医药主题基金单日涨幅超过了5%，其中多数基金净值不仅创下年内新高，还抹平了2024年基金净值跌幅。

实际上，医药生物板块近年来表现不佳，持续低迷，以申万医药生物指数为例，该指数在2021年至2024年间连续4年下跌，被认为是A股市场表现最差板块之一。

随着今年医药主题基金净值反弹，被投资者质疑了四年的医药基金经理终于扬眉吐气。

以ETF为例，港股创新药主题ETF年内涨幅均超过20%，仅次于港股科技主题ETF的表现。

在主动权益基金方面，多数医药主题基金的年内净值涨幅普遍超过了20%，成为仅次于机器人主题、港股科技主题基金的又一热门赛道。

伴随医药主题基金的反弹，部分医药主题基金近3年收益开始陆续转正。

需要引起注意的是，同为医药主题行业，港股创新药、A股创新药、中药等细分领域表现差异较大。如港股创新药主题ETF、中证创新药主题ETF、中证中药主题ETF的平均涨跌幅分别为25%、7%和-3%。

创新药行业有望步入收入放量周期

创新药行业基本面的逆转是该板块股价反弹的重要支撑因素。

近几日多家创新药企发布2024年财报，板块总体业绩呈现高增长趋势。

多家公司营收实现了高速增长。2024年，信达生物实现营收94.2亿元，同比增长51.8%，再创新高，上市以来首次实现了Non-IFRS利润和EBITDA转正的突破。百利天恒实现了营收端936.3%高增速。

从利润端看，包括神州细胞、百利天恒、科兴制药等创新药企实现了扭亏，荣昌生物、百济神州、诺诚健华、康宁杰瑞制药、再鼎医药、君实生物等均实现亏损收窄。

中邮证券分析，叠加技术驱动行业繁荣发展，AI辅助药物研发有望使新药管线占比提升、成本降低，随着ADC、双抗、CAR-T等技术趋向成熟，相关产品销量表现亮眼。以及老龄化、慢性病负担加重，促使国内创新药市场规模持续扩大。

“走过研发周期，迎来产品周期，创新药行业有望在2025年步入收入放量周期，预计2025年创新药行业的行情会显著好于2024年。”周思聪指出，商保推进带来的支付端的改善和去年底大批国产创新药纳入医保带来的创新药企国内医保市场的放量，将成为2025年创新药行业发展新的重要影响因素。整体来看，2025年三分之一的创新药公司有望开始盈利，在大品种纳入医保实现放量后，进入业绩释放大年。

此后，周思聪预计2026年将有七成创新药企业盈亏平衡，2027年预计绝大部分创新药企业都将步入盈利期，可以投资创新药的资金范围大幅度拓展，边际增量资金逐步增加，将极大的改善创新的投资主体。

“从短期看毛利率有望修复，长期营收将改善。”国金证券指出，驱动逻辑有三点：一是AI 赋能缩短研发周期、降低成本、提升效率，提振创新药企 IRR 水平；二是全球医药产业投融资活动回暖，2025 年美债利率中枢大概率下移，利于创新药企融资，改善现金流，如 2019 - 2021 年表现出色；三是财政发力，“丙类目录” 等政策发布、“社保注资” 减轻医保支付压力，推动创新药营收增速向上，毛利率修复。

进入7月，医药行业大事件不断。

2025年医保目录调整启动，市场瞩目的商保创新药目录靴子落地。资本市场反应快速且猛烈。Wind数据显示，截至7月17日，近两日生物医药板块主力资金净流入172.69亿元，自6月23日低点反弹超10%。作为医药行业 “皇冠上的明珠”——创新药自年初以来已上涨45.94%。

回看过去几年，医药行业在政策调整、泡沫出清与资本退潮中深度盘整。自2021年以来板块估值持续承压，申万医药生物指数最大回撤达54.77%，公募基金持仓占比一度跌至历史低位。然而，周期的钟摆不会停止，医药板块在今年迎来了触底反弹行情，2025年一季度，公募基金医药持仓也迎来回暖，环比实现增长，其中化学制药行业关注度显著提升。

曾经深陷“灵魂砍价”焦虑的创新药行业，受益于政策回暖正迸发出强劲的增长动能。“以价换量”的模式将成为过去式。此次国家医保局正式启动的商保创新药目录，正从制度设置上为行业开辟一条全新的价值赛道。

根据国家医保局发布目录调整工作方案，2025年制定的第一版商保创新药目录，将主要纳入超出基本医保定位、暂时无法纳入基本目录，但创新程度高、临床价值大，患者获益显著的创新药。入选药品将推荐商保健康险、医疗互助等多层次医疗保障体系参考使用。

商保创新药目录的设立并非简单扩容，而是中国医药支付体系的结构性革命。

从定位差异上看，基本医保目录坚守“保基本”定位，覆盖年治疗费用30万元以下的药品；商保目录则专门承接超出医保承受能力的高价值药品，如CAR-T疗法、基因治疗药物及年费用超50万元的罕见病用药。

从定价机制上看，商保目录采用“保密协商定价”机制，由商业保险公司与药企闭门协商，有助于提高国产创新药的竞争力和效益，保护其全球价格体系。

变革：政策重塑产业逻辑与估值体系
02

实际上，商保创新药目录是国家医保局、国家卫生健康委近日联合印发《支持创新药高质量发展的若干措施》快速落地的体现。从行业本身出发，商保目录在评审标准上明确将“临床价值”作为评审核心指标，从一定程度上降低了药企同质化研发。

今年以来，医药行业政策多箭齐发，全链条支持创新药发展，从研发端到支付端，行业顶层设计正加速变革。直接用数据说话：今年上半年国家药监局批准43款新药上市，同比增长59%，创历史同期新高，有力地证明了创新药企研发管线正在加速落地，标志着我国创新药产业正稳步迈入成熟升级的新阶段。

新药研发弯道超车的同时，海外授权交易持续活跃，医药魔方数据显示，2025年1至5月中国创新药企对外授权交易总金额达455亿美元，超2024年全年水平。此外，国内创新药企经过多年研发积累和技术平台搭建整合，逐步被国外企业认可。自2019年百济神州的泽布替尼在美国成功获批实现零的突破，中国创新药企业的全球化进程明显加快。

作为典型的“政策周期性”行业，短期来看，在政策红利不断释放的背景下，创新药板块有望继续保持强劲的发展势头。从更长期的时间维度审视，政策环境稳定为行业提供了破局点，但想要真正实现产业升级，依旧需要创新药企提升自主研发能力，加快出海步伐，才能经得住这场行业变革大浪淘沙。

东吴证券表示，中国创新药市场产业逻辑向上，叠加政策支持和出海突破，近几年市场规模迎来快速爆发之势，是医药行业最具想象力空间和蓬勃发展的子版块，也是科技板块“新质生产力”中极具成长性的重要创新赛道。

兴业证券认为创新药板块景气度可持续，“创新+国际化”创新药产业趋势不变，始终是医药板块的核心方向，政策支持+全球竞争力持续加强+商业化盈利兑现。

机遇：创新药投资新纪元刚刚开启03

再看行业基本面，业内普遍预测，2025年将是创新药行业业绩集中释放的关键之年。东方财富Choice数据显示，截至7月15日，共有97只医药股披露了上半年业绩预告。按预告净利润增长下限看，97股中大半实现净利润同比增长，其中20股净利润翻倍式增长，盈利拐点显现。在多重积极因素作用下，医药行业有望在下半年持续迎来估值修复，行业投资逻辑也将从左侧布局向右侧机会转变。

如果看好创新药后续机会，该如何做呢？

虽然创新药行情今年以来频频升温，但因新药从投入研发到上市盈利具有较长周期和不确定性，仍有部分个股业绩亏损跌幅较大。同时，经过近期快速上涨，行业估值持续攀升，此时一次性买入容易受波动冲击，建议采用分批、定投指数基金的方式来控制买入成本。

从中长期维度来看，创新药行业需求端确定性优势显著，供给端产业及市场竞争格局持续改善，整体供需格局将不断优化，伴随着创新药产业快速发展，上游产业链医疗器械、CXO等行业也将逐步回暖。

一、市场增长的核心驱动力

全球生物医药市场的扩张主要得益于技术迭代和人口老龄化。基因编辑、mRNA技术等突破性进展推动了肿瘤治疗和罕见病药物的研发，而老龄化社会的到来则显著提升了慢病药物的需求。与此同时，资本市场的持续投入也为行业发展注入了强劲动力，2023年全球生物医药融资额高达980亿美元，其中AI制药企业的占比显著提升至35%。

在中国市场，政策红利和临床需求释放成为主要增长引擎。医保谈判加速了创新药的纳入，国产PD-1药物虽然价格大幅下降，但销量却实现翻倍增长。此外，"十四五"规划将生物经济列为核心产业，地方政府配套基金规模超万亿，进一步推动了行业的快速发展。临床需求的增长同样不可忽视，癌症新发患者数量持续增加，肿瘤药市场规模已突破2500亿元，而国产HPV疫苗、CAR-T疗法等重磅产品的上市也加速了市场扩容。是技术创新、政策支持和市场需求等多重因素的共同推动。

二、AI技术重塑产业格局

AI技术的引入正在深刻改变生物医药行业的研发和生产模式。在靶点发现、分子设计和临床试验预测等关键环节，AI的应用显著提升了效率并降低了成本。例如，AI可以将传统需要3-5年的靶点验证周期缩短至6个月以内，化合物合成试错次数从上百次减少到不足20次。英矽智能和晶泰科技等企业的成功案例，充分证明了AI技术在药物研发中的巨大潜力。

然而，AI制药的发展也面临监管和产业化的挑战。算法的"黑箱"特性增加了监管审查的难度，而高昂的研发成本与支付能力之间的平衡仍需探索。尽管如此，AI技术仍是未来生物医药创新的核心变量，其进一步成熟将推动行业进入效率与精准度并重的新时代。

三、区域竞争与未来挑战

全球生物医药市场呈现出北美、欧洲和亚太三极分化的格局。北美在基础研究领域占据领先地位，但临床转化效率不及中国；欧洲的细胞治疗法规壁垒较高，审批周期较长；而中国凭借完善的产业链和快速增长的研发能力，正逐渐成为全球生物医药制造的核心枢纽。

在中国，长三角、大湾区及成渝地区已形成各具特色的产业集群。长三角聚焦抗体药物，大湾区以基因治疗和AI制药见长，成渝地区则成为疫苗和中药现代化的重要基地。这种区域分工协作的模式，为中国生物医药行业的持续发展奠定了坚实基础。

未来，行业仍需警惕创新内卷化和产能过剩的风险。靶点研发同质化、CDMO产能过剩等问题可能制约行业的长期健康发展。中国企业需通过技术创新和国际化布局突破增长瓶颈，在AI研发降本和新兴市场开拓中寻找新的机遇。未来3-5年，中国有望诞生首个跻身全球TOP10的药企，标志着中国生物医药行业真正走向世界舞台的中心。

2025年2季度实物电商网上零售额调整后同比增6.3%（对比1季度增5.7%）

 其中4-6月分别增6.1%/8.2%/4.7%。分品类看，6月，因大促销售前置，通讯器材/家用电器增速较5月回落，分别同比增14%/32%，化妆品增速转负；家装需求持续恢复，家具保持较快增速，同比增29%。邮政局预计上半年快递业务量同比增约19%，异地业务持续增加贡献增量。

电商平台加码即时零售投入，以高频消费带动传统货架电商产生交叉销售，进一步深化用户心智

 1）阿里：将饿了么和飞猪并入中国电商事业群。淘宝闪购和饿了么持续投入全品类深度拓展，截至7月14日，日单峰值突破 8000 万，闪购DAU突破2亿，周环比增15%。2）京东：截至7月8日，京东外卖近200个餐饮品牌销量破百万，并宣布启动“双百计划”，投入超百亿元扶持更多品类的标杆品牌销量破百万。3）拼多多：多多买菜计划于今年8月在部分一线城市上线即配服务，覆盖生鲜、快消等高频品类，但尚未涉足餐饮外卖等场景。

今年港股的表现可谓抢足了市场的眼球。

截止到7月23日收盘，南向资金大规模涌入，叠加全球资本对“便宜的中国资产”的价值重估，恒生指数年内累计涨幅约为27%，继续领跑全球主要指数。7月24日，恒生指数上涨0.51%，收盘报25667.2点，创下逾三年半新高。

 年初至今，港股表现好的资产主要集中在这四个领域：创新药、互联网科技板块、新消费以及红利资产。对于后续的走势，市场仍有不少的分歧，但在上述板块里，sir相对看好港股科技，因为科技是未来发展的核心驱动力，也是永恒的主题，过程或许会有波折，但方向是确定的。

我们回过头来看港股互联网科技板块这些年的走势，道路也并非坦荡。2020年，反垄断调查密集启动，港股科技企业、互联网企业均受到了一定程度的影响，估值相较高点大幅回落。后面随着政策的持续落地，平台经济发展逐渐企稳。

今年年初，受Deepseek的催化，中国科技股价值重估，港股科技也迎来了一波上涨；但是不久后美团、京东、淘宝等巨头在外卖领域展开了激烈的竞争，这场“烧钱大战”直接影响了投资者信心，港股科技板块遭遇资金外流，这也导致4月以来恒生科技指数的涨幅明显落后于大盘。

上周末，国家市场监管总局出手规范外卖平台竞争，为持续数月的“补贴大战”降温，缓解了市场情绪。此前因外卖大战承压的个股明显跑输板块及其他热门行业，在市场整体乐观情绪下存在“补涨需求”。随着一系列利空消弭，港股科技互联网板块有望迎来估值修复。

从多方角度看，港股互联网科技板块未来的确定性依然较强。

首先，AI技术商业化正全面重塑互联网企业的增长曲线。港股科技板块的一些企业已成为AI落地应用的核心载体，比如腾讯推出美术级3D生成大模型Hunyuan3D-PolyGen，显著提升美术师建模效率；阿里通义千问持续迭代，推动云业务高速增长。

政策环境发生根本性转变。国务院常务会议定调“发展平台经济事关扩内需、稳就业”，标志着监管导向从约束转向扶持，为行业注入了持续动能。

流动性改善的东风已经到来。美联储降息预期不断升温，历史数据显示，在美债利率下行周期中，恒生科技指数平均涨幅高达58%。同时AH溢价指数收窄，险资加大港股配置力度，共同缓解了港股的流动性折价。

对于普通投资者来说，布局港股互联网科技企业的机会在哪里？sir认为，恒生互联网ETF（513330）和恒生科技指数ETF（513180）值得重点关注。

恒生科技指数和恒生互联网科技业指数主要成份股均为互联网公司，但两者也有所不同，投资者可以根据自己的喜爱和更为看好的领域来配置。

恒生互联网ETF（513330）作为国内规模最大的港股科技指数基金之一（规模超240亿元），提供了布局互联网核心资产的高效工具。该ETF紧密跟踪恒生互联网科技业指数，前十大成分股占比高达87.19%，覆盖腾讯、阿里、京东、美团、快手等科技巨头。当前恒生互联网科技业指数当前PE为18.9倍，处于近五年12.3%分位的较低估值水平。

恒生科技指数ETF（513180）规模近期突破300亿元，创历史新高，是境内市场跟踪恒生科技指数的产品中规模最大的ETF。该产品跟踪恒生科技指数，覆盖范围更广，包含互联网、半导体、新能源车等多个科技赛道，兼顾了互联网平台与硬科技公司的均衡布局。

当前，恒生科技指数最新PE（TTM）为21.14倍，横向来看与纳斯达克100（36.06倍）等美股同类型科技指数的估值仍有差距，纵向来看也仅处于近5年16.92%的较低分位水平，仍有估值抬升潜力。（数据来源：Wind，截至25/7/22）

两大ETF产品均具备显著的费率优势和流动性优势，为普通投资者提供了低门槛布局港股科技龙头的便捷通道。

华泰证券最新报告指出，港股可能引领第三轮中国资产重估。在景气修复和估值性价比的交集中，占港股市场近1/3权重的科技板块，正成为机构配置的核心方向。

无论是从监管环境的改善、估值水平、行业发展趋势，还是资金流向等多方面因素考量，港股互联网科技板块后续表现仍然值得期待。当技术革命遇上估值洼地，港股科技板块的双击行情或许才刚刚启幕，投资者可以借助恒生互联网ETF（513330）、恒生科技指数ETF（513180）等一键布局。

A股在上攻3600点的时候明显遇阻，其实没有什么好烦恼的，3300点、3400点、3500点哪一次不是“遇阻”？关键在于后劲能否突破，这个位置还是应该要有信心，毕竟全球股市都在历史新高，A股突破去年新高“不过分”吧！现阶段与其去考虑回调后再新高，不如一鼓作气新高后再选择横盘震荡或者回调洗盘，因为A股仍然还是“没信心”，在场内资金稍微有一点盈利，有那么一丁点风吹草动都会“逃跑”。这么好的指数行情都没有主打的板块，这是很少见的，说明场内资金其实还是短线思维“有点怕高”、“心里没底”！

骑牛看熊发现2025 年以来精神消费崛起，IP 衍生品板块持续扩容。国内IP 衍生品企业基于对IP 更强的掌控及运营能力，持续拓展收入空间。高景气度之下，我们观察到行业新趋势：1）国产IP 引领文化出海，其中泡泡玛特旗下IP“Labubu”在全球破圈，5 月TikTok 商店GMV 已破亿且增速持续提升；布鲁可、卡游等也通过布局海外IP、渠道、玩法等形式积极出海。2）转型并购与资本化加速：头部企业引领下，老牌供应链企业加速转型品类及IP 运营（代表企业启梦玩具、超级元气工厂等），新兴潮玩品牌并购整合及资本化加速（代表事件量子之歌收购Letsvan、52TOYS 港股交表）。

三大指数开盘涨跌不一，两市个股开盘涨跌互半，题材板块方面商用车、sora、医疗器械等板块表现较强，雅江水电、海南自贸、水泥等板块表现较差。光刻胶概念活跃，阿石创触及220CM涨停，康鹏科技、美埃科技等跟涨，据报道，清华大学官网介绍，日前，清华大学化学系许华平教授团队在极紫外（EUV）光刻材料上取得重要进展，开发出一种基于聚碲氧烷的新型光刻胶，为先进半导体制造中的关键材料提供了新的设计策略。

CRO概念股持续活跃，博腾股份涨近10%，康龙化成、康鹏科技等多股涨超5%，在研发管线方面，中国目前创新药的研发管线占到了全球的大约1/4，在临床试验上我们每年有大概3000个项目正在开展临床试验，这都在世界上居于前列。银行股盘初走高，宁波银行涨超5%，常熟银行、江苏银行等跟涨，宁波银行2025年上半年业绩快报，实现营收371.6亿元，同比增长7.91%；净利润147.72亿元，同比增长8.23%。

医疗器械板块集体走强，康泰医学、正川股份等多股涨停，南微医学、安杰思等涨超5%，近期“反内卷”“集采优化不再唯低价论”背景下，若集采未落地的赛道降幅缓和，集采已落地的赛道温和续约或联动，板块估值和业绩确定性有望迎来修复。看好医疗器械行业拐点机会，产品创新有望产生持续催化、国际化和并购打开长期空间。煤炭股盘中异动，郑州煤电直线拉升涨停，潞安环能、山煤国际等跟涨，国务院国资委7月23日至24日在京举办地方国资委负责人研讨班。会议要求，优化国有资产增量投向，调整存量结构，带头抵制“内卷式”竞争，加强重组整合。

 【大盘预判】

上证指数周五出现调整走势，证券板块还是反弹为主，“反内卷”板块依然是轮动，部分板块出现了涨一天跌一天的走势，所以追高必然吃面。近段时间，A股市场不断走强，市场情绪阶段性升温，板块之间呈现快速轮动特征。目前来看，沪指已经突破关键的扭亏阻力位，市场逐渐产生了增量资金流入的正反馈。接下来注意上证指数能否在3600点之上稳住。

创业板指数周五新高后出现回调，但是下跌幅度不大，说明市场还有反攻机会，这个位置可以关注后市行情的崛起。今年以来，A股定增市场明显回暖。据Wind数据统计，截至7月24日，以发行日期为口径，今年A股共有74家上市公司完成定增项目，实际募资总额达6590亿元，远超去年同期水平。其中，大额定增项目频现，共有6家上市公司募资额超百亿元。接下来注意创业板指数能否在2330点之上稳住。

 【淘金计划】    

随着公募基金二季度报告披露收官，贝莱德基金、富达基金、路博迈基金和摩根基金管理（中国）有限公司等外资公募机构的持仓策略浮出水面。从策略层面看，部分外资公募旗下的绩优产品在二季度延续了“科技+医药”的核心配置，同时显著增加了高股息资产的持仓，形成了“进攻+防御”的均衡布局。展望未来，外资公募管理人普遍表示，将继续深耕人工智能、创新药和高股息资产等领域，并通过灵活的配置策略应对潜在风险。

题材板块中的Sora、产业互联网、商用车等概念是资金净流入的主要参与板块，雅江水电、水泥、海南自贸等概念是资金净流出相对较大的板块。骑牛看熊发现反内卷下平台在外卖、即时零售的策略变化。对互联网行业的反内卷，主要目的是规范低价补贴竞争、规范产品质量、维护市场公平秩序、保障商家合理利润。7 月约谈进一步增加了对即时零售行业中商家利益的关注，在促进发展主体上由平台经济变为餐饮服务行业。

5 月市场监管总局要求被约企业“切实维护消费者、平台内经营者和外卖骑手的合法权益，促进平台经济规范健康有序发展”，而7 月变为“共同构建消费者、商家、外卖骑手和平台企业等多方共赢的良好生态，促进餐饮服务行业规范健康持续发展。”借鉴社区团购平台竞争历程，规范市场竞争有利于行业格局逐步稳定。

在规范低价补贴竞争后，市场份额较小的企业较难通过价格战快速提升规模，市场格局有望渐趋稳定，即时零售行业由低价竞争转向商业创新。市场判断：

1）本次竞争中，餐饮服务行业的消费需求受到激发，行业规模快速增长。据搜狐科技报道，两个月内即时零售（闪购）行业的日均订单量从1 亿单增长至2 亿单，订单数量接近翻倍。

2）外卖行业涉及超千万骑手就业，订单增长带动骑手岗位数量增长。

3）订单量增长同时，骑手收入得到显著增长。未来，在监管指导下，平台企业还将逐步提升餐饮商家经营环境和骑手职业保障， 有利于行业长期健康发展。

1. 今年以来恒生生物科技 ETF 以 25% 的涨幅领跑，恒生互联网 ETF 仅 8%，差距主要来自“估值修复 + 政策红包”。  

2. 但从 24 个月维度看，互联网板块估值仍处历史 25% 分位，盈利拐点已现；若 AI 商业化、美元流动性继续放松，板块具备“深蹲起跳”的条件。  

3. 战术上建议：短线逢跌加仓，目标区间 12 个月 15%-20% 超额收益；底线止损位 -8%。

二、为什么先输了一程？  

1. 估值起点：2023 年底生物科技指数前瞻 PE 仅 18 倍，互联网指数 28 倍，资金先选“更便宜”。  

2. 催化差异：医药端迎来医保续约温和、GLP-1 爆款；互联网端仍在消化反垄断、裁员、回购“三张表”。  

3. 资金结构：南向资金年初先回补医药，3 月份才开始回流互联网。

三、“外卖大战”结束后的主线：利润再投资  

平台不再烧钱抢骑手，边际利润释放。接下来大厂把省下来的钱做三件事：  

- AI 变现：从“炫技”到“收电费”。  

- 成本革命：用 AI 降本（客服、物流、广告投放）。  

- 出海扩张：把国内卷出来的效率复制到东南亚、中东。

四、十大重仓股逐一拆解  

从数据来看，2000年1月1日至202 无论是全球范围内的美股科技巨头，还是港股和A股中的科技龙头，均展现出强劲的盈利能力与创新能力，是驱动市场长期增长的核心力量。2025年DeepSeek横空出世，“卖铲子”的AI硬件公司成为第一波市值飙升的标的，但就像互联网刚兴起时一样，最终上涨趋势维系最长久、幅度最大的是应用端的标的。

港股科技的互联网板块聚集了国内头部应用端企业，那些互联网龙头成为第二波吃蛋糕的公司，至于谁最后吃的最多，还需要时间去证明。一个简单的投资方法是，国证港股通互联网指数（987022）涵盖了港股板块龙头互联网公司，能够捕捉互联网板块的发展机会。不论是哪一家龙头企业笑到最后，国证港股通互联网指数都能同时受益，这也是被动投资的魅力。

想要一键配置港股互联网板块优秀标的的投资者，可以重点关注跟踪国证港股通互联网指数的港股通互联网ETF汇添富（159280），坚信长期的力量会让投资者获得满意的回报！

AI大模型打开国内互联网第二成长曲线

2022年底、2023年初ChatGPT问世并在世界取得火热关注以来，海外一直是AI产业的主战场。提到AI公司，首当其冲的就是“卖铲人”某全球芯片巨头。整个AI产业格局直到2025年初才真正被打破，基于纯血国产大模型与国产AI芯片的中国AI公司正式进入国际AI舞台。

DeepSeek问世的意义在于，AI不再是个“贵族”赛道，定价权也不再完全掌握在欧美公司手中。中国互联网企业能够以更低的成本实现同等或更高性能的开源大模型，商业化场景应用落地也更为迅速。

普通用户可以无成本、便捷地体验AI带来的便利。相比DeepSeek问世前，国内AI用户数量已增长至原来的十倍以上。 5年6月30日，港股资讯科技业板块上涨721.0%，同期恒生指数仅上涨41.9%。

可以说，AI的崛起直接激发了互联网企业的“第二春”。

2021年开始，互联网企业在反垄断监管强化的背景下受到一定抑制，整体业绩增速放缓。但在AI时代开启后，互联网厂普遍开始利用AI技术降本增效，同时开始探索多元化的应用场景与商业模式，逐步从“工具平台”向“智能平台”转型。

在AI赋能下，传统的内容分发、搜索、广告等业务模式得到效率提升，Agent AI、多模态交互等新形态也为互联网企业打开了新的增长空间。尤其是拥有2C端庞大用户基础的头部企业，在游戏、视频、办公、社交等应用场景中率先落地AI功能，强化用户粘性并创造新的变现路径。

当前AI的应用仍处于早期阶段，受限于技术成熟度与场景适配，落地范围相对有限。但随着模型能力提升与终端协同推进，未来AI的应用场景有望持续拓宽。

考虑到互联网企业天然具备用户规模与数据积累优势，在网络效应驱动下往往呈现“赢家通吃”的格局。知名的互联网龙头，在生态体系、流量入口与技术资源方面具备显著壁垒，未来在AI时代的竞争中有望率先实现突破，占据更有利的位置。

值得一提的是，国证港股通互联网指数（987022.CNI）深度绑定几家互联网龙头，未来有望随着AI应用拓展直接受益。

港股通互联网指数，

中国互联网行业的晴雨表

国证港股通互联网指数（987022）反映了“互联网”主题中，可通过港股通买卖的中国内地公司的整体表现。从筛选规则来看，指数的互联网含量十足，候选池中包括（1）互联网零售；（2）互联网文娱；（3）互联网软件；（4）互联网服务等相关领域的企业。

近年来，消费者的消费行为变得愈发理性。经济下行导致人们的收入预期降低，在购买商品时不再盲目追求品牌和高端，而是更加注重产品的性价比。市场竞争也在不断加剧，众多品牌为了争夺有限的市场份额，纷纷使出浑身解数，价格战一触即发。同时，供应链的优化和技术的进步，使得生产效率大幅提高，产品成本得以降低，也为价格的下调提供了空间。这些因素共同作用，推动着消费品价格向成本价逼近。

服装行业：库存危机下的价格战与转型

快时尚品牌 ZARA 和 H&M 曾凭借紧跟潮流、快速上新的策略，在全球市场占据一席之地。然而，随着经济环境的变化，库存积压问题日益严重。以 ZARA 为例，其母公司 Inditex 集团 2024 年财报显示，库存金额同比增长 15%，达到历史新高。为了清理库存，ZARA 频繁推出大规模的折扣活动，部分服装价格甚至低至成本价附近。线下门店内，原本标价 599 元的连衣裙，在季末促销时仅需 199 元，降幅超过 60%。

国内快时尚品牌 UR 也面临同样的困境，线下门店和线上平台常年都有折扣促销，原本标价数百元的服装，在促销季几十元就能买到。电商平台上众多主打高性价比的服装品牌异军突起，如主打基础款的蕉内，以简洁的设计、舒适的面料和相对亲民的价格吸引了大量消费者。蕉内通过直接与工厂合作，省去中间经销商环节，将一款男士基础款 T 恤的价格控制在 50 元左右，相比传统品牌价格降低了 30% - 40% 。这些品牌通过优化供应链、减少中间环节，降低了产品成本，从而在价格上更具竞争力，进一步挤压了传统快时尚品牌的利润空间，使得整个服装行业的价格不断下探。

美妆领域：国际大牌遇冷与本土品牌崛起

国际大牌的价格神话在美妆领域也在逐渐破灭。雅诗兰黛作为全球知名的美妆品牌，2024 年在中国市场销售额同比下滑 12% 。为了挽救业绩，雅诗兰黛不仅加大了促销力度，还推出了一系列价格更为亲民的子品牌和产品系列。在电商平台上，雅诗兰黛小棕瓶精华的套装，原价 1500 元，在大促期间搭配赠品后，实际到手价格约 1000 元，降幅达 33%。

兰蔻同样面临困境，其明星产品小黑瓶精华，在电商大促期间的折扣力度达到了前所未有的程度。与此同时，国内美妆品牌完美日记、花西子凭借高性价比迅速崛起。完美日记通过线上营销和快速上新，以较低的价格推出丰富多样的产品，迅速占领年轻消费者市场。

其爆款氨基酸白胖子卸妆水，500ml 大容量版本售价仅 59.9 元，而国际品牌同容量产品价格往往在 150 元以上。花西子则主打东方美学，在保证产品品质的同时，价格相比国际大牌更为亲民。其空气蜜粉售价 149 元，从粉质细腻度到持妆效果都能与国际品牌百元级蜜粉媲美，这些本土品牌的崛起，加剧了美妆市场的竞争，使得国际大牌不得不调整价格策略，美妆产品的价格也逐渐向成本价靠近。

食品饮料行业：咖啡与零食的价格博弈

在咖啡市场，曾经是星巴克的天下，一杯星巴克咖啡的价格动辄 30 元以上。然而，近年来瑞幸咖啡以高性价比的策略迅速扩张，推出了众多价格在 15 - 20 元的咖啡产品，并且频繁发放优惠券，实际到手价格更低。通过与优质咖啡豆供应商建立长期合作，以及优化门店运营流程，瑞幸将一杯拿铁的成本控制在 8 - 10 元左右，在保证盈利的前提下实现了价格的亲民化。这种策略不仅吸引了大量消费者，还迫使星巴克推出了更多平价产品系列，如 “星巴克早餐咖啡” 系列，价格下探至 15 - 20 元区间。

在零食领域，三只松鼠、良品铺子等品牌过去凭借精美的包装和品牌营销，产品价格偏高。但随着消费者对价格敏感度的提升，以及众多低价零食品牌的冲击，它们也开始推出更多高性价比的产品。

例如，三只松鼠推出了 “每日坚果” 的经济装，价格相比原来的礼盒装大幅降低，通过薄利多销的方式来维持市场份额。经济装每日坚果每袋价格从原来礼盒装的 15 元降至 8 元，单包利润虽然降低，但销量却实现了 30% 的增长。而新崛起的零食品牌王小卤，专注于虎皮凤爪这一细分品类，通过规模化生产和精准营销，将一包 100g 的虎皮凤爪价格定在 12.9 元，相比传统品牌价格更具优势，进一步推动了零食行业的价格竞争。

家电行业：互联网品牌冲击与传统巨头转型

家电行业同样面临价格下行的压力。小米作为互联网家电品牌的代表，以 “高性价比” 为核心竞争力，推出的智能电视、空调、冰箱等产品，价格相比传统家电品牌具有明显优势。以小米 65 英寸智能电视为例，售价仅 2999 元，而传统品牌同尺寸、同配置电视价格普遍在 4000 - 5000 元。小米通过优化供应链、互联网销售模式等方式，降低了产品成本和销售成本，将更多的实惠让利给消费者。

在小米的冲击下，海尔、美的等传统家电巨头也不得不调整价格策略，推出更多平价产品。例如，海尔推出了针对年轻消费者的互联网子品牌统帅，产品价格更为亲民。统帅一款 10 公斤滚筒洗衣机售价仅 1999 元，相比海尔主品牌同类型产品价格低了 30%。美的则在电商平台上加大了促销力度，部分空调产品的价格接近成本价，以换取市场份额。在 618 大促期间，美的一款 1.5 匹变频空调到手价仅 1899 元，几乎触及生产成本底线。

未来消费品价格趋近成本价的影响

对消费者的影响

1. 消费门槛降低，消费选择增多：消费品价格趋近成本价，最直接的受益者便是消费者。以智能手机为例，曾经高端旗舰机型价格普遍在 6000 元以上，如今小米 14 系列、荣耀 Magic6 系列等旗舰手机，起售价均在 4000 元左右。价格的降低让更多消费者能够享受到先进的科技产品，消费门槛的降低使得原本因价格望而却步的消费者能够进入市场，扩大了消费群体。同时，众多品牌为了争夺市场份额，不断丰富产品种类，消费者在各个价格段都能找到更多符合自身需求的产品，消费选择变得更加多样化。

2. 品质与性价比平衡：在价格趋近成本价的趋势下，企业为了吸引消费者，不再单纯依靠降低价格，而是更加注重产品品质与性价比的平衡。例如在美妆行业，花西子在保持价格亲民的同时，不断提升产品研发投入，其口红产品采用天然植物成分，显色度和持久度可与国际大牌媲美。消费者在购买产品时，能够以较低的价格获得相对较高品质的商品，实现了品质与价格的更好平衡，消费体验得到提升。

3. 消费决策更理性：随着价格透明度的提高，消费者在购买商品时会更加理性地进行比较和分析。在服装行业，消费者不再盲目追求品牌和时尚潮流，而是会综合考虑面料、做工、价格等因素。电商平台的比价功能也让消费者能够快速了解不同品牌产品的价格差异，从而做出更明智的消费决策。这种理性消费趋势的形成，有助于消费者形成正确的消费观念，避免冲动消费和过度消费。

对企业的影响

1. 利润空间压缩，生存压力增大：价格趋近成本价对企业最大的挑战便是利润空间的压缩。以传统服装企业为例，原本毛利率可以达到 50% - 60%，在价格竞争下，毛利率可能下降至 30% 甚至更低。利润的减少使得企业在研发投入、市场拓展等方面的资金受到限制，生存压力增大。一些小型企业由于缺乏成本优势和规模效应，可能面临被市场淘汰的风险。

2. 倒逼企业创新与转型：为了在激烈的市场竞争中生存，企业不得不进行创新与转型。一方面，企业需要加强技术创新，提高产品附加值。例如在家电行业，海尔推出的具有除菌功能的洗衣机、美的研发的无风感空调，通过技术创新提升产品竞争力，从而在一定程度上维持价格和利润。另一方面，企业需要优化供应链管理，降低生产成本。像瑞幸咖啡通过与供应商建立紧密合作关系，实现咖啡豆的集中采购和高效配送，降低了原材料成本。同时，企业还需要探索新的商业模式，如线上线下融合、会员制营销等，以适应市场变化。

3. 品牌建设与差异化竞争：在价格趋近成本价的市场环境下，品牌建设显得尤为重要。消费者在面对众多价格相近的产品时，品牌的影响力将成为他们选择的重要因素。企业需要加强品牌建设，提升品牌知名度和美誉度，通过品牌差异化来吸引消费者。例如完美日记通过打造 “年轻、时尚、平价” 的品牌形象，与国际美妆大牌形成差异化竞争；花西子凭借独特的东方美学品牌定位，在美妆市场占据一席之地。品牌建设不仅能够帮助企业提高产品附加值，还能增强消费者的忠诚度和粘性。

2025，随着经济下行压力持续存在，我们消费者理性消费意识不断增强，市场竞争只会愈发激烈，将来消费品价格趋近成本价将成为不可逆转的趋势。这一趋势对于我们消费者而言，无疑是利好消息，大家可以用更低的价格购买到品质优良的产品；但对于企业来说，则面临着巨大的挑战，企业boss们需要不断优化供应链、降低成本、提高产品附加值，才能在愈发残酷的市场竞争中生存下来。这场消费市场的变革，正在重塑整个商业格局，而价格向成本价的趋近，只是这场变革的一个重要缩影。

企业主们也只有不断坚持，优化产品结构，在市场劣币驱除良币后，得到最终的消费者青睐。

特别需要指出的是，本文的50个热点并非孤立存在，而是相互关联、彼此促进的生态系统。政策红利释放激发市场活力，技术创新重塑消费场景，而人口结构变化又催生新的细分市场。通过这50个热点的系统分析，我们希望为读者提供一张 navigating2025年下半年消费市场的"全景导航图"。

政策驱动类消费热点

政策导向始终是影响消费市场走向的重要变量。2025年下半年，各级政府将继续推出一系列促消费政策组合拳，通过财政补贴、税收优惠和金融支持等手段，在关键领域激发消费潜力。这类政策不仅着眼于短期需求提振，更注重培育长期消费增长动能，推动消费市场实现质的有效提升和量的合理增长。从耐用消费品到服务消费，从城市市场到县域乡村，政策红利将全方位、多维度释放，为消费市场注入强劲动力。

大规模耐用消费品以旧换新政策加码

2025年下半年，中央与地方政府将联动投入1380亿元专项资金，用于支持汽车、家电、家居等耐用消费品的以旧换新，预计直接拉动居民消费7000-9000亿元。与以往相比，此次政策覆盖范围更广，补贴力度更大，申请流程也更加便捷。

特别是对绿色智能家电、新能源车的补贴标准将提高20%，并扩大产品目录至包括智能家居设备在内的8大类150余种产品。各地还将配套推出"拆旧送新"、"旧折新"等创新模式，通过简化手续、提高回收估价来刺激换新需求。据测算，该政策将带动下半年家电销售同比增长15%，新能源车销售突破600万辆，成为稳增长的重要支撑。

服务消费领域扩大开放与补贴试点

下半年，医疗、养老、电信等服务业将迎来更大力度开放，外资准入限制进一步放宽，同时针对服务消费的财政补贴也将试点推行。北京、上海等国际消费中心城市将率先推出"服务消费券"，涵盖文旅演出、健康管理、职业技能培训等10个领域，单笔最高补贴可达30%。政策特别鼓励"服务消费+"模式创新，支持企业开发"医疗+旅游"、"教育+休闲"等融合型服务产品。

随着人口老龄化加速，政策还将重点支持居家养老、社区助餐等服务，对符合条件的养老服务机构给予每床位2万元的一次性建设补贴和每月500元的运营补贴，激发银发服务消费潜力。

房地产消费支持政策持续宽松

为稳定房地产市场，下半年限购、限贷等限制性政策有望进一步松绑，更多城市将取消郊区限购，降低首付比例和房贷利率。地方政府将加大购房补贴力度，对人才、多孩家庭等特定群体提供最高50万元的安家补助，并扩大税费减免范围，二手房交易契税有望减半。公积金政策也将更加灵活，允许"一人购房全家帮"，跨区域互认互贷范围扩大至全国重点城市群。

此外，政府还将通过专项债支持保障性住房建设，推动"以租代售"模式创新，满足多元化住房需求。这些措施将有效降低购房门槛和成本，释放改善性住房需求。

县域商业体系建设加速推进

县域消费市场将成为政策支持的重点，下半年将实施"县域商业三年行动计划"，中央财政安排300亿元支持县域商业设施改造升级。政策着力完善县乡村三级物流配送体系，建设100个县域冷链物流中心，支持"快递进村"全覆盖。同时鼓励品牌企业下沉渠道，对在县域开设首店的知名品牌给予每店20万元奖励。

针对农村消费特点，政策还将开展"新能源汽车下乡"、"绿色家电下乡"等活动，提供专项消费信贷支持，激活农村消费潜力。预计到年底，县域社会消费品零售总额增速将比城市高2个百分点。

消费金融支持力度显著加大

金融系统将全面加强对消费的支撑作用，下半年预计再次降准降息，消费贷款利率有望下降50个基点以上。监管部门将创设"促消费再贷款"工具，向商业银行提供低息资金，专项用于支持消费信贷。政策还鼓励金融机构创新消费金融产品，开发"场景分期"、"随借随还"等灵活服务，并将小额消费贷额度提高至30万元。

针对Z世代等年轻群体，将试点推出"消费信用卡"，提供免息期和积分奖励，培养理性消费习惯。此外，政府性融资担保体系也将扩大对消费服务企业的覆盖，降低其融资成本，助力服务消费供给提升。

国潮消费类消费热点

国潮已从阶段性风潮发展为持久的消费趋势，2025年下半年将进入更加成熟的发展阶段。这一轮国潮热不再局限于简单的情怀表达和符号借用，而是呈现出"品质化、科技化、全球化"的新特征，是中国制造向中国创造转变、中国产品向中国品牌升级的生动体现。随着文化自信增强和年轻消费群体崛起，国产品牌正通过产品创新、技术突破和文化赋能，在多个领域实现对国际品牌的弯道超车。从美妆个护到数码电子，从服饰鞋帽到家居生活，国潮正全面重塑消费市场格局，并成为连接中国传统文化与现代生活方式的创新纽带。

新中式美学与当代设计融合

新中式风格将突破传统边界，下半年在服装、家居、建筑等领域迎来全创新表达。服装设计师品牌如"密扇"等将传统纹样与现代剪裁结合，推出的"数字汉服"系列可实现虚拟与现实穿着的无缝衔接。家居领域，素元、梵几等品牌创造"当代中式"家具，既保留明式家具的线条美，又符合现代人体工学。建筑与空间设计也融入新中式元素，万科、金茂等房企推出"现代合院"住宅，融合天井、院落等传统空间形式。

更前沿的创新来自数字艺术，故宫、敦煌等文化IP与科技企业合作开发AR艺术展，让观众通过手机欣赏动态化的古代名画。这些创新不仅赢得国内市场，也吸引海外关注，米兰设计周中国品牌参展数量增加50%。

国货美妆科技化与高端化突破

国货美妆将向"硬科技"发力，下半年研发投入增速超30%，突破性成果不断涌现：贝泰妮集团推出基于云南植物提取的"超分子抗氧化剂"，效果媲美VC但更温和；珀莱雅开发"细胞自噬"技术，提升护肤品抗衰效果。高端市场取得突破，毛戈平、闻献等品牌推出单价超千元的精华和香水，与国际奢侈美妆正面竞争。渠道创新同步推进，AR虚拟试妆技术覆盖90%以上线上渠道，线下品牌店升级为"美妆科技馆"，提供皮肤检测和个性化配方服务。

文化赋能也更为深入，品牌联名故宫、敦煌等文化IP开发限定系列，将传统美学与现代配方结合。行业整合加速，预计将有5起以上超10亿元的并购，打造中国美妆集团。

国产智能设备与文化内容结合

国产消费电子将强化"科技+文化"双轮驱动，下半年华为、小米等品牌推出文化定制款设备，如故宫主题手机、敦煌配色平板等。技术创新支撑文化表达，电子墨水屏设备预装千部古籍，压力感应笔可模拟毛笔的顿挫感。内容生态更加丰富，阅读器内置国风书单，智能音箱搭载戏曲、评书等传统艺术资源。教育应用广泛推广，AI书法练习设备可实时纠正笔顺和力道，VR历史课堂让学生"亲历"重大历史事件。

这些产品不仅在国内热销，也成为文化出海新载体，电子书法套装、智能茶具等产品海外销量增长200%。标准体系建设跟进，将制定"科技+文化"产品评价标准，涵盖技术性能和文化表达两个维度。

传统节日与现代消费场景创新

传统节日过法将迎来全面创新，下半年"新节日经济"市场规模达2000亿元。中秋等节日礼品突破传统形式，月饼礼盒加入AR技术，扫码可观看制作过程动画。节日体验更加丰富，商场打造沉浸式节日主题街区，如中秋"月球漫步"展、端午龙舟VR竞赛等。数字节日经济兴起，支付宝等平台发行数字藏品式电子贺卡，腾讯会议推出虚拟团圆功能。

更值得关注的是，企业将传统节日与现代管理结合，如华为在春节后设立"收心周"，通过团队活动帮助员工过渡。这些创新使传统节日保持文化内核的同时，更符合现代生活方式。

国潮餐饮与地方风味升级

国潮餐饮进入精耕阶段，下半年将呈现"地方风味+全球技法"的融合创新。高端中餐持续突破，新派川菜引入分子料理技术，杭帮菜融合日式出汁理念，人均消费500元以上的中式餐厅数量增长50%。小吃品类升级明显，兰州拉面、柳州螺蛳粉等推出精品店模式，提升环境和食材品质。饮料市场也国潮化，茶饮品牌开发"新中式茶拿铁"，结合传统茶叶与现代咖啡工艺；白酒企业推出低度潮饮，吸引年轻消费者。

文化体验更加丰富，餐厅设置开放式厨房展示烹饪技艺，菜单讲述菜品历史典故。供应链也同步升级，建立地方特色食材溯源体系，如宣威火腿、舟山带鱼等地理标志产品直供餐厅。这些创新推动中餐全球影响力提升，海外门店数量增长30%。

情感经济类消费热点

在物质极大丰富的时代，情感价值正成为消费者决策的关键因素，催生出蓬勃发展的情感经济。2025年下半年，以满足人们情感需求、精神慰藉和社交归属为价值主张的消费形态将持续升温，形成区别于传统功能型消费的鲜明特色。这类消费热点不单纯追求实用性和性价比，而是更注重为消费者提供情绪安抚、身份认同或社交资本，反映了从"物质消费"向"情感消费"的深层次转变。特别是在年轻群体中，愿意为情感体验买单的趋势更为明显，推动企业重新设计产品和服务的情感价值传递路径，创造更具温度和共鸣的消费体验。

疗愈经济与减压消费

都市高压生活催生庞大减压需求，下半年疗愈经济市场规模将突破1000亿元。沉浸式疗愈体验馆在各大城市涌现，提供ASMR声音疗愈、漂浮舱、森林浴等多元减压服务，单次体验价格在200-500元间。解压玩具持续迭代，从传统的捏捏乐升级为智能减压设备，如搭载生物反馈的呼吸训练器，可实时监测压力水平。虚拟疗愈成为新趋势，VR自然场景体验帮助都市人短暂"逃离"，而AI心理聊天机器人则提供24小时情绪支持。

更值得关注的是，企业纷纷将疗愈理念融入日常消费，如酒店推出"深度睡眠房"，配备助眠香氛、遮光系统和智能床垫；餐饮品牌开发"情绪菜单"，针对焦虑、低落等不同状态推荐功能性食材。保险公司也推出"心理健康险"，覆盖心理咨询费用。

宠物人性化服务与产品

宠物经济迈向精细化运营，下半年市场规模将达3000亿元，其中服务类消费增速超商品类。高端服务层出不穷：宠物殡葬服务推出"告别仪式+火化+纪念品"全流程服务，客单价达3000元；宠物酒店提供"总统套房"和SPA服务，日均收费500元以上。健康管理更加专业，宠物CT、基因检测等医疗服务需求激增，宠物保险渗透率提升至15%。智能养宠设备升级，自动喂食器增加AI识别功能，根据宠物体型和健康状况精准投喂；智能猫砂盆可检测尿液指标，早期发现疾病风险。

社交属性也得到强化，宠物社交平台推出"萌宠相亲"服务，而"共享撸猫"空间让都市人体验养宠乐趣。宠物服饰、鲜食等细分领域也呈现拟人化趋势，如定制生日蛋糕、设计师联名服装等。

nostalgia怀旧经济与复古消费

怀旧经济持续升温，下半年复古主题商业体将在20个城市开业，集合老字号餐饮、传统手工艺体验和复古商品销售。经典IP重启成为潮流，大白兔、娃哈哈等品牌推出复刻版产品，并融入现代元素。怀旧游戏市场爆发，红白机复刻版、街机模拟器等销量增长300%，游戏主机厂商推出"经典游戏订阅库"。线下体验更加丰富，"时光照相馆"提供复古造型和场景拍摄，"记忆餐厅"还原80年代家常菜。影视娱乐也加入怀旧浪潮，经典影视剧重映、老歌演唱会门票销售火爆。

更值得关注的是"新怀旧"模式，如将传统元素与现代科技融合，开发电子墨水屏连环画、智能茶具等产品，满足不同代际的怀旧需求。

社交陪伴与情感服务

陪伴服务需求多元化，下半年市场规模将达200亿元，服务形式从线上聊天扩展至全方位陪伴。专业机构推出分层服务：基础层为线上陪聊、游戏陪玩；进阶层包括线下陪同就医、旅行伴游；高端层则提供"模拟家人"服务，定期探望独居老人。细分领域不断涌现：针对残障人士的"生活助理"服务，帮助处理日常事务；面向外国人的"文化陪伴者"，协助适应本地生活。平台经济也深度参与，外卖平台推出"代看望老人"服务，配送员在送餐同时进行简短陪伴。

更值得关注的是，AI情感伴侣技术成熟，可进行深度对话和情绪识别，部分用户年付费超万元。但行业也面临规范化挑战，将建立服务标准体系和人员资质认证。

成人潮玩消费与童趣经济

成人童趣消费成为减压新方式，下半年相关市场将保持25%的高增速。潮流玩具持续升级，从静态收藏转向互动体验，如可自由拼装的场景模型、能发声发光的智能手办。"过家家"式体验馆在都市白领中流行，提供迷你厨房、微缩园艺等沉浸式玩乐项目。服饰领域也呈现童趣化，迪士尼联名款、卡通元素职业装销量增长显著。休闲食品推出"成人版"童年零食，如低糖AD钙奶、精酿旺仔牛奶等，既唤起回忆又符合现代健康理念。

心理专家认为，这类消费满足了成年人对简单快乐的追求，是企业"反焦虑营销"的成功实践。品牌商还开发"成长礼物"概念，鼓励消费者为童年的自己补送梦想礼物，如玩具、乐器等，创造情感共鸣。

健康消费类消费热点

健康已从基础需求升级为核心消费价值主张，驱动相关产业蓬勃发展。2025年下半年，健康消费将呈现更加多元化、专业化、日常化的特点，覆盖从治疗到预防、从身体到心理、从产品到服务的全维度健康需求。这一趋势不仅反映了消费者健康意识的普遍提升，也体现了医疗健康科技的快速进步和商业模式的持续创新。随着人口老龄化加剧和慢性病年轻化趋势并存，健康消费市场正形成多层次、差异化的供给体系，从基础的健康食品到高端的精准健康管理，满足不同人群、不同场景的健康促进需求，市场规模有望突破万亿级。

功能性食品与精准营养

功能性食品市场将迈向精准化，下半年针对特定人群、特定需求的定制化营养产品占比将达30%。技术进步驱动产品升级：基因检测成本降至300元以内，推动基于个人基因型的营养方案；肠道菌群检测与益生菌定制服务在高端市场普及。细分领域创新不断：针对加班族的"抗疲劳"饮品添加南非醉茄等适应原成分；面向更年期女性的营养包则含大豆异黄酮和钙镁组合。传统品类也加速功能化转型，如添加膳食纤维的"肠道友好型"冰淇淋、富含胶原蛋白的"美容气泡水"等。

销售渠道更加专业化，连锁药店设立"功能食品专区"，配备专业营养师提供咨询服务。监管也同步加强，将实施功能性成分标示新规，防止夸大宣传。

心理健康服务数字化升级

心理健康服务将实现"线上+线下"深度融合，下半年数字疗法市场规模增长50%，其中AI认知行为疗法(CBT)应用最广泛。创新模式层出不穷：VR暴露疗法帮助克服恐惧症，生物反馈设备训练情绪调节能力，AI聊天机器人提供7×24小时心理支持。企业端服务快速普及，80%的财富500强企业将为员工购买心理健康福利，包含咨询热线、压力管理课程等。细分市场也得到开发，如针对孕产期的情绪管理APP、帮助青少年应对社交焦虑的游戏化训练程序。

保险产品创新跟进，心理健康保险覆盖咨询费用和数字疗法使用，保费较传统产品低30%。行业标准化建设加速，将出台数字心理健康服务标准和隐私保护指南。

运动健康科技与智能装备

运动健康科技迈向多维度监测，下半年智能穿戴设备出货量将突破1.2亿台，其中医疗级设备占比提升至15%。技术突破显著：无创血糖监测手环进入临床测试，毫米波雷达实现睡眠呼吸暂停居家筛查。专业运动装备智能化，跑鞋搭载压力传感器优化跑姿，智能运动服通过肌电监测肌肉激活程度。健身场景也迎来革新，VR健身系统创造沉浸式训练体验，AI私教根据体能数据实时调整课程难度。

运动健康平台向生态化发展，华为、小米等整合设备数据、健康服务和保险产品，形成闭环。企业健康管理也广泛应用这些技术，通过智能设备收集员工健康数据，提供针对性健康干预，降低医疗支出。

预防医学与健康管理服务

健康管理从"治已病"转向"治未病"，下半年预防医学服务市场将达800亿元。医疗机构纷纷设立健康管理中心，提供从基因检测到生活方式干预的全流程服务。企业创新亮点纷呈：基于多组学的疾病早筛技术可提前3-5年预警慢性病风险；数字孪生技术构建个人健康模型，模拟不同生活方式对健康的影响。社区健康管理网络更加完善，智慧健康小屋覆盖80%城市社区，实现基础检测和数据追踪。

保险支付模式创新，"健康积分"计划允许投保人通过达标健康行为获得保费优惠。职场健康管理也升级，大企业普遍设立首席健康官(CHO)职位，统筹员工健康战略。专家预测，每投入1元预防医疗可节省6元治疗费用。

中医药现代化与养生潮流

中医药养生加速年轻化、现代化，下半年市场规模将保持12%增速。产品创新更符合现代需求：即饮中药茶饮销售额增长200%，小包装膏方方便办公室人群食用。技术赋能传统疗法，智能脉诊仪辅助中医诊断，艾灸机器人实现精准穴位施灸。养生服务也与时俱进，互联网医院开设"中医体质调理"门诊，连锁养生馆推出"午间焕能"套餐，适合上班族短暂休息。四季养生理念深入人心，秋季的梨膏、冬季的阿胶糕等应季产品形成稳定消费习惯。

中医药文化传播创新，年轻人通过短视频学习穴位按摩、药膳制作。政策也给予支持，将中医药预防保健服务纳入医保试点，提高可及性。

今年以来，为应对外部挑战，我国把做大做强国内大循环摆在更加突出的位置，各项提振消费扩大内需政策落地显效，各地促消费活动亮点纷呈，消费市场活力不断增强。上半年内需对GDP增长的贡献率为68.8%，其中，消费是拉动我国经济增长的主动力，上半年最终消费支出贡献率为52.0%，较一季度提高0.3个百分点。

2、社会消费品零售总额增速加快

上半年，我国社会消费品零售总额实现245458亿元，同比增长5.0%，增速比一季度加快0.4个百分点。其中，6月份同比增长4.8%，增速较5月份放缓1.6个百分点。

3、城镇消费品市场实现较快增长

上半年，城镇消费品零售额213050亿元，同比增长5.0%，增速较一季度加快0.5个百分点；乡村消费品零售额32409亿元，同比增长4.9%，增速与一季度持平。其中，6月份，城镇消费品零售额同比增长4.8%，增速较5月份放缓1.7个百分点；乡村消费品零售额同比增长4.5%，增速较5月份放缓0.9个百分点。

4、实物商品网上零售增速加快

上半年，实物商品网上零售额61191亿元，增长6.0%，增速快于一季度0.3个百分点，占社会消费品零售总额的比重为24.9%，占比较一季度提高0.9个百分点。在实物商品网上零售额中，吃类、穿类分别增长15.7%、1.4%，增速分别比一季度提高1.7、1.5个百分点。6月份，实物商品网上零售额同比增长4.7%，增速较5月份放缓3.5个百分点。

5、网下商品零售增速加快

根据测算，上半年，网下商品零售额同比增长4.8%，增速较一季度加快0.6百分点。其中，6月份，网下商品零售额同比增长5.6%，增速较5月份放缓0.2个百分点。

根据统计局公布数据，按零售业态分，上半年，限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长7.5%、5.4%、1.2%、6.4%、2.4%。其中，超市、品牌专卖店增速较一季度分别加快0.8和1.0个百分点。

6、商品零售保持较快增长

上半年，商品零售额217978亿元，同比增长5.1%，增速较一季度加快0.5个百分点。其中，6月份，商品零售额同比增长5.3%，增速较5月份放缓1.2个百分点。

上半年，餐饮收入27480亿元，同比增长4.3%，增速较一季度放缓0.4个百分点。其中，6月份，餐饮收入同比增长0.9%，增速较5月份放缓5.0个百分点。

7、以旧换新相关商品销售增势强劲

各地扩大补贴范围、简化流程、优化服务，扎实推进消费品以旧换新政策实施，效果不断显现。上半年，限额以上单位家用电器和音像器材类零售额同比大幅增长30.7%，增速较一季度加快11.4个百分点；文化办公用品类零售额同比大幅增长25.4%，增速较一季度加快3.7个百分点；家具类零售额同比大幅增长22.9%，增速较一季度加快4.8个百分点；建筑及装潢材料类零售额同比增长2.6%，增速较一季度加快2.6个百分点；汽车类零售额增速由负转正，同比增长0.8%，增速较一季度提高1.6个百分点；通讯器材类零售额增速虽较一季度放缓，但依然实现24.1%的高速增长。

8、升级类消费需求不断释放，基本生活类消费平稳增长

上半年，其他限额以上单位商品零售中，金银珠宝类零售额同比增长11.3%，增速较一季度加快4.4个百分点；体育娱乐用品类零售额同比大幅增长22.2%；粮油、食品类零售额同比增长12.3%，增速较一季度加快0.1个百分点；日用品类零售额同比增长7.3%，增速较一季度加快0.5个百分点。

9、服务零售增长加快

随着促进服务消费系列政策效应不断释放，高品质服务供给完善扩大，多样化、个性化消费场景日益丰富，旅游、文体休闲、交通出行、通讯信息等服务类消费持续提质扩容。上半年，服务零售额累计增长5.3%，增速比一季度加快0.3个百分点，高于同期商品零售额0.2个百分点，且今年以来，服务零售额累计增速呈现逐月加快的发展态势。

10、核心CPI涨幅扩大

上半年，全国居民消费价格（CPI）同比下降0.1%，降幅与一季度持平。分类别看，食品烟酒价格下降0.3%，降幅较一季度收窄0.4个百分点；衣着价格上涨1.3%，涨幅较一季度扩大0.1个百分点；居住价格上涨0.1%，涨幅与一季度持平；生活用品及服务价格持平，一季度为下降0.4%；交通通信价格下降2.9%，降幅较一季度扩大1.0个百分点；教育文化娱乐价格上涨0.8%，涨幅较一季度扩大0.1个百分点；医疗保健价格上涨0.3%，涨幅与一季度持平；其他用品及服务价格上涨6.7%，涨幅较一季度扩大0.7个百分点。其中，6月份，全国居民消费价格同比上涨0.1%，涨幅由负转正。上半年，扣除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨0.4%，比一季度扩大0.1个百分点。其中，6月份核心CPI同比上涨0.7%，比上月扩大0.1个百分点

从区域来看，2025年上半年北区和东区增长明显，销售额分别同比增长4.7%和2.6%。城市级别中，下线城市，特别是镇级和县级市场，仍是增长重要引擎，上半年销售额分别增长5.1%和4.4%。

国家统计局的数据显示，今年上半年消费市场的活跃度提升，社会消费品零售总额同比增长5.0%，最终消费支出贡献超过了五成。扩大国内需求，提振消费，依然是促进经济增长的关键。

近年来，我国服务消费占比不断提升，但与同等发展水平的一些国家相比仍有增长空间。Worldpanel消费者指数家外的数据表明，2025年上半年家外消费市场客流同比增长8.7%（1-5线城市）。消费者对情绪价值、社交需求和娱乐体验的追求，推动着新场景与新技术的加速落地，而不断迭代的场景与技术，又激发了更个性化的消费意愿。增长态势的背后，是消费需求和创新供给的相互成就，共同推动家外消费的繁荣发展。

线下渠道

2025年上半年，便利店销售额同比降低3.6%，渗透率减少2.2个百分点，其中北区和南区降幅最为显著。与此同时，小超市持续增长，销售额同比增长7.3%，使得现代渠道（大卖场、超市、便利店）整体增长率与去年同期相比仍保持稳定态势。此外，社区食杂店在上半年也延续良好表现，销售额同比增长4.7%。

1. 主要零售商表现分化，沃尔玛二季度领跑，线上平台积极布局线下业态

现代渠道（大卖场、超市、便利店）中，主要零售商的表现分化明显，Worldpanel消费者指数的最新数据显示，上半年前十零售商份额下降1.1个百分点

受到山姆会员店的强劲表现推动，沃尔玛集团二季度市场份额跃居首位，2025年上半年其市场份额提升0.9个百分点。调改依然是各主要零售商上半年的主旋律。受到集中调改影响，永辉超市集团的市场份额在上半年降低0.7个百分点。天虹集团通过借鉴胖东来模式、深度改造门店与供应链，上半年销售额增长4.2%，渗透率提升0.1个百分点。同时，步步高集团通过聚焦核心优势区域、优化门店布局等措施也取得了亮眼表现，上半年客单价同比增长9.9%。

传统电商玩家正通过布局线下业态，破解纯线上平台的购物体验短板。京东集团开设的京东Mall，以沉浸式场景为消费者提供品质生活解决方案。同时，旗下京东七鲜，加快近场线下门店布局，迅速落地“中心店辐射卫星小店”的协同模式，拓展北区的市场覆盖率。数据显示，京东七鲜上半年在北区渗透率增加0.4个百分点。

2. 会员店门店扩张与本土化挑战并存

会员店通过提供差异化产品、优质服务和个性化体验，有效锁定消费者并提升客户价值，成为应对线下客流挑战的重要业态。Worldpanel消费者指数的数据显示，2025年上半年会员店整体渗透率同比提升3.6个百分点。然而，这个数据背后，是业态内部不同零售商的表现差异。

山姆会员店表现相对突出，通过加速扩张门店以及区域精准运营，在东区和南区的渗透率均显著提升5.2个百分点。针对南北区域发展不均的情况，山姆计划在2025年年底开设在北京最大的山姆门店，配备4000㎡冷链仓，尝试以“会员店购物+微度假”的模式，吸引京北客户群体。值得注意的是，山姆近期因为部分上架商品引发消费者争议，反映出在自有商品本土化开发与快速变化的中国消费者实际需求之间仍需要磨合。

从其他零售商的情况来看，盒马已基本关闭所有的盒马X会员店，将核心战略集中在盒马NB业态和盒马鲜生大店上。麦德龙会员店在2025年上半年推进了门店扩张和商品本土化深耕，试图打破会员店业态的同质化困局。开市客的门店布局高度集中在长三角地区，除门店规模相对有限外，在即时零售等本土化服务方面也缺乏优势。如何有效提升会员粘性、更好地适配中国消费文化，是开市客面临的重要课题。

3. 折扣零售探索新型业态，传统商超加速转型

2025年上半年，头部折扣业态零售商通过业态升级和供应链优化持续抢占市场，同时，传统商超也加速布局硬折扣赛道。

Worldpanel消费者指数数据显示，上半年专注于休闲食品的折扣零食店的渗透率已超过25%。区域上，南区仍是折扣零食店发展的关键地区。尽管西部地区的折扣零食店客单价较低，但渗透率达到近30%，消费者数量增长显著。随着门店在下沉市场持续增加，折扣零食店在镇级市场的份额提升最快。

与折扣零食店聚焦休闲食品、深耕下沉市场不同，综合折扣店则更倾向于覆盖全品类，满足消费者对高质价比产品的需求。好特卖“超级仓”模式落地北京，通过刚需产品稳定原有客群，同时覆盖运动品牌、奢侈品及母婴产品等品类，实现客群突破，依托场景融合打造差异化体验。

奥乐齐凭借本土化策略稳步推进布局，5月10日正式在县级市昆山开业，开业当天刷新品牌进入中国市场单日销售纪录。面对县级消费者日益增长的消费需求，凭借深耕上海积累的本土运营经验、优化的区域性供应链及“低价高质”策略，成功切入县级市场。Worldpanel消费者指数的数据显示，奥乐齐上半年在东区的渗透率提升1.2个百分点。

传统商超也在积极转型硬折扣赛道，中百集团旗下的“小百惠”通过主打“硬折扣+民生品类”模式，简化SKU，聚焦高频刚需品类以提升效率。家家悦旗下的硬折扣业态实现高速增长。区域性零售商合力超市则通过社区折扣店进行精细化运营，并接入即时零售平台，覆盖社区的高频需求。

线上渠道

2025年上半年，电商渠道总体销售额同比增长6.9%，渗透率增长0.3个百分点，除淘天集团和快手外，主要电商平台均有增长，抖音平台渗透率增长5.6个百分点，京东集团旗下的京喜自营2025年上半年渗透率增长2.9个百分点，在为商家提供全链路数字化方案的同时，通过“高性价比”心智抢占下沉市场。

2025年618大促期间（截至6月13日的4周），线上渠道渗透率增长2.9个百分点。其中，淘天集团的销量同比增长1%。通过88VIP大额券、品类优惠券等形式简化凑单，围绕扶持优质商家的战略重构平台运营策略，改变流量内卷格局，并打通跨平台消费生态为商家拓展客流。抖音平台在本次大促期间表现亮眼，渗透率提升4.1个百分点。通过将商品植入生活场景，结合线下活动，推动消费者从内容—场景—产品的闭环消费。京东集团凭借强大的物流和供应链优势支撑“又好又便宜”的体验，叠加京东外卖网络的高速发展及线下业态搭建实现全场景覆盖。

Worldpanel消费者指数的数据显示，即时零售在2025年上半年的渗透率已超35%，其中前置仓模式的销售额增长超25%。作为前置仓模式（点击此处查看往期前置仓模式深度分析）的代表，小象超市销售额在2025年上半年增长38.3%。围绕“高时效全品类即时服务”，各大平台加速整合资源，淘宝将“小时达”升级为“淘宝闪购”，5月2日正式上线的两个月时间，突破日订单量8000万。即时零售战火升级，已成为各电商玩家必争之地。

结语

2025年上半年，中国快速消费品市场温和复苏，消费者既对价格敏感，又重视场景体验，同时对产品的品质和功能细分也提出了更高要求。这种追求质价比的消费需求，推动线下与线上渠道在竞争与互补中重塑消费格局。

线下渠道中，山姆会员店、奥乐齐、京东七鲜等分别以会员店、硬折扣业态和近场化社区店的形式，凭借业态分化精准锁定消费者需求。传统商超的调改升级以“优化选品”为核心，结合即时零售的接入，突破客流困局。

618大促期间，消费者普遍的囤货需求集中于日化品等刚需品类，同时转向更多渠道、更频繁地购买更加多样化、个性化的产品。此外，即时零售重新定义“附近”，各平台的资源整合使得消费者体验到全品类的“即买即得”。

在全渠道融合发展的大背景下，快速消费品行业已不再是线上与线下的单向替代，而是需要以消费者对产品的核心需求为关键，通过提升产品价值（品质、功能细分）、场景价值（体验、个性化）以及品牌价值（有意义的差异化、共情）等能力，在激烈的市场竞争中抢占先机。

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渠道洞察特辑Vol.3：“30分钟万物到家”— 即时零售的下一场战争（I）

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复苏拐点已至：无糖碳酸饮料如何实现二次增长

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《2025年中国购物者报告，系列一》集锦 | 2025年“消费平替”趋势延续

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随着居民收入的增加和中等收入群体规模的持续扩大，消费者对于品质化、个性化和环保化产品的需求也在日益增长。消费品的提质扩容和韧性增长，不仅满足了消费者的多元化需求，也为消费品行业带来了更为广阔的发展空间。

与此同时，政府促消费政策的持续实施以及新业态新模式的不断涌现，为消费品行业注入了新的活力。特别是随着数字化、智能化等技术的快速发展，线上消费、直播带货等新型消费模式正在成为新的增长点。

在这样的背景下，中国消费品行业呈现出了一系列新亮点和新动向。在这个背景下，中国消费品行业呈现出了一系列新亮点和新动向，安永将其概括为“5G新时代”。这里的“5G”并非单纯指第五代移动通信技术，而是具有更深层次的寓意。

新兴技术正推动零售企业模式革新，消费者需求不断演变

随着物联网、大数据、5G和人工智能等前沿技术的迅猛发展，科技对零售业的经营模式与理念产生了深远影响。这些技术不仅重塑了生产关系和供需渠道，也促使了经营模式向更智能、更个性化和更高效的方向转变。传统的经营模式正面临着消费者需求多样化的挑战，而科技驱动下的创新则成为零售企业应对这一挑战的关键。

安永的《未来消费者指数》调查结果显示，全球范围内的消费者正积极拥抱各类新技术，并将其融入自己的生活方式中。这一趋势在中国尤为明显，尤其是年轻消费者群体，他们的生活方式已经高度依赖科技。与此同时，消费者对人工智能的信任度也在不断提升，68%的中国消费者表示他们对人工智能及其用途有较为深入的了解。

这一变化对零售企业意味着什么呢？首先，企业需要紧跟科技发展的步伐，不断创新和优化自身的经营模式。通过运用物联网、大数据和人工智能等技术，企业可以更加精准地把握消费者需求，实现个性化推荐和精准营销。同时，5G技术的普及也将为零售企业带来更加流畅和高效的线上线下融合体验。

其次，企业需要重塑与消费者的关系。在科技驱动下，消费者已经不再是单纯的购买者，而是成为了企业价值创造的重要参与者。因此，企业需要建立与消费者的深度互动和连接，通过社交媒体、线上社区等渠道收集消费者的反馈和建议，不断优化产品和服务。

最后，企业需要加强自身的数字化转型能力。数字化转型不仅是技术应用的问题，更是企业文化和组织结构的变革。企业需要培养一支具备数字化思维和能力的人才队伍，同时建立灵活的组织结构以适应快速变化的市场环境。

总之，科技驱动下的零售业正在经历深刻的变革。企业需要紧跟时代潮流，不断创新和优化自身的经营模式，以更好地满足消费者的需求并赢得市场竞争。

这一轮的趋势，不靠补贴，不靠流量，更不靠“烧钱换增长”，而是通过成本重构、信任机制重建、数字化赋能等方式，试图为这个7万亿级别的市场打开新的想象空间。

当我们站在今天这个临界点上回望，会发现一个清晰的信号：服务业，不再只是“谁能忍受薄利谁能活下来”的红海，而正在成为一场效率与体验共生的深蓝。

01 ｜7万亿市场，线上渗透率却仅为9%

中国服务业的体量早已不容忽视：7万亿元的市场规模，过去三年平均增速达到8%，即便在经济压力下，仍保持稳健增长。

经济学上有一个广为人知的判断：当人均GDP突破1万美元后，服务消费将进入爆发期。

中国已然达到这个阶段，而这也意味着——我们正站在服务消费升级的门槛之上。

但在巨大的市场需求面前，线上化率却只有9%。

对比零售、出行等行业早已完成50%以上的线上迁移，这个数字显得格外“滞后”。

而美团提出的“五年内将线上化率提升至25%”的目标，也从侧面说明了：服务业的数字化转型，才刚刚开始。

这背后，既是挑战，也是巨大机会。

02 ｜行业核心问题：成本与信任的双重焦虑

人力成本高企，时间无法储存

服务业的最大成本，是人力。

但与传统制造业不同，服务业的人力具有“不可储存性”——一旦时间被浪费，就是永久损耗。

例如：美发师的下午2点如果没有预约，这个小时就永远“空档”了；健身教练早上9点无客户，时间也无法回收。

此外，临街门店普遍面临高租金、高空置率的问题。地段越好，成本越高，但流量转化却越来越难。

信任建立难，预付模式易引发纠纷

服务行业高度依赖用户信任，但信任建立过程却极其艰难。

服务非标化，质量差异大；

一旦用户踩雷，很难有复购；

预付费模式频频爆雷，加剧消费者焦虑。

这就是为什么，即便有巨大需求，消费者仍“观望”，而商家也“困在成本里”。

03 ｜破局者们：用“降本+增信”重塑行业模型

案例一：足疗行业的空间重构 + 信任重建

过去，足疗门店为了“靠近客流”，常常选址商圈一层，租金居高不下，客单价也难提高。

现在，有一类足疗门店选择“楼中店”模式：

将门店开在写字楼或居民楼二层以上；

同样面积，租金直接下降30%-50%；

配合社交平台+本地服务平台引流，降低线下广告支出。

更关键的是，它引入了安心次卡”机制：

用户不再一次性预付千元，而是购买后按次结算，未使用部分随时退款，资金由平台托管。

这相当于为用户提供了一种“资金安全”的保障，同时也倒逼商家优化服务质量。

案例二：教培行业的转型范本

教培行业过去依赖“销售铁军”，通过话术+促销推进转化，但用户体验并不理想。

某机构选择取消销售团队，转向“内容+服务”驱动：

推出“安心学”项目：免费试听、先学后付；

用户可以先体验课程内容，再决定是否付费；

满意率高者优先推荐，平台自然流量上涨185%。

从“买课”到“买体验”，背后的核心逻辑变了：信任不再靠话术建立，而是靠产品本身驱动。

04 ｜数字化如何真正赋能服务业？

短期来看，很多服务业商户依赖平台流量生存；但从长期看，能否利用工具提升运营效率与服务体验，才是活下去的关键。

工具层面的技术支撑

美团与企业微信等平台，已经推出多项AI辅助工具，服务小微企业主：

自动识别用户需求（如“今天下午有没有空位”）；

智能生成标准话术，降低员工学习成本；

精准分类用户画像，实现精细化运营。

对原本不擅长线上运营的门店来说，这是一次“能力补足”。

生态层面的治理逻辑

平台也在推动信用评价体系建设，如：

好评高的门店自然排名靠前；

用户投诉频繁的商家限流甚至清退；

通过“良币驱逐劣币”的方式，优化服务供给端结构。

此外，还通过培训系统、工具集成、政策激励等方式，降低商户“数字经营”的门槛，让更多小B商户真正“触网、转型、留存”。

05 ｜写在最后：服务业的“慢变量”，正被数字力量激活

服务业是典型的“慢变量”，看似不起眼，却关乎无数家庭的日常消费和就业支撑。

在过去，它被视为低效、低频、不可标准化的“难题”；

而在今天，它正被一套新的方法论重新解读

降低固定成本、提升流转效率；

重构信任机制、降低消费者焦虑；

借助数字工具、构建轻资产模型。

这一切的最终目的，是让“好服务”不再靠天吃饭，而能通过体系化运营走向可复制、可持续的未来。

服务业的下半场，才刚刚开始

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结语
当“增量扩张”转向“质量扩张”，生活服务业比拼的不再是门店数量，而是数字化人才密度与场景创新速度。

一、服务业经济稳中有升，支撑经济增长作用突出

服务业保持较快增长。初步核算，上半年，服务业增加值390314亿元，同比增长5.5%。服务业对国民经济增长的贡献率为60.2%，比上年同期上升5.8个百分点。服务业拉动国内生产总值增长3.2个百分点，比上年同期上升0.5个百分点。服务业增加值占国内生产总值比重为59.1%，比上年同期上升0.7个百分点。二季度服务业增长加快，服务业增加值195172亿元，同比增长5.7%，比一季度加快0.4个百分点，对经济增长的贡献率为61.2%，拉动国内生产总值增长3.2个百分点。6月份，服务业生产指数比上年同期增长6.0%，延续较快增长态势。

企业生产经营增势良好。1—5月份，规模以上服务业企业营业收入同比增长8.1%，增速连续2个月加快。部分生产性服务业相关行业保持快速增长，研究和试验发展、多式联运和运输代理业、商务服务业企业营业收入同比分别增长11.4%、11.3%和10.7%。规模以上服务业企业经营效益良好，利润总额快速增长，企业盈利面持续改善。

二、高质量发展扎实推进，新动能彰显新活力

现代服务业增势良好。人工智能大模型、人形机器人、量子通信等新质生产力蓬勃发展，带动信息技术、商务服务等现代服务业快速发展。上半年，信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业增加值同比分别增长11.1%和9.6%，合计拉动服务业增加值增长1.7个百分点，以上两个行业增加值合计占国内生产总值比重为9.8%，比上年同期上升0.5个百分点。二季度，信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业增加值同比分别增长11.8%和9.0%。6月份，信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业生产指数比上年同期分别增长11.6%和8.4%，保持快速增长。

新兴服务业加快培育。科技创新和产业创新融合发展不断深入。1—5月份，规模以上高技术服务业、战略性新兴服务业企业营业收入同比分别增长9.9%和9.5%，其中电子商务服务、信息服务、研发与设计服务同比分别增长13.4%、11.1%和10.4%。新一代信息通信技术加速突破应用，数字服务供给不断创新优化。1—5月份，规模以上数字技术应用业企业营业收入同比增长11.2%。高技术服务需求旺盛，带动相关行业投资规模较快增长。上半年，高技术服务业固定资产投资同比增长8.6%，占全部服务业固定资产投资比重比上年同期上升0.5个百分点，其中信息服务业固定资产投资同比增长37.4%。

服务消费稳中向好。服务消费提质惠民行动加力实施，消费环境逐步优化，高水平供给不断丰富，消费新活力持续激发。上半年，服务消费较快增长，服务零售额同比增长5.3%，比同期商品零售额增速高0.2个百分点；全国居民人均服务性消费支出同比增长4.9%，占居民人均消费支出比重为45.5%。即时零售、直播电商等新业态新模式发展态势良好。上半年，网上零售额同比增长8.5%。文化和旅游消费提质升级，消费新增长点加快培育壮大。上半年，旅游游览服务、文化体育服务平台交易额同比分别增长31.9%和7.4%。1—5月份，规模以上文化艺术业、休闲观光活动、旅行社及相关服务企业营业收入同比分别增长14.8%、14.5%和12.2%。

服务业高水平对外开放深入推进。1—5月份，服务贸易进出口总额32543.6亿元，同比增长7.7%，其中旅行服务进出口总额同比增长12.2%；我国企业承接服务外包执行额保持较大规模，其中维修维护服务、业务运营服务业务增长较快，执行额同比分别增长46.5%和20.7%。出入境便利政策不断优化，跨境流动便捷顺畅。截至6月末，240小时过境免签政策适用国家扩展至55国。清明和“五一”假期，中外人员出入境比上年同期分别增长19.7%和28.7%。服务业对外资稳步扩大开放领域。1—5月份，服务业实际使用外资2596.4亿元，占全部使用外资总额比重超七成，其中电子商务服务业实际使用外资金额同比增长146%。

三、服务业景气保持扩张，市场预期持续向好

上半年，服务业商务活动指数持续位于临界点及以上，均值为50.2%。6月份，电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间，业务总量增长较快。从市场预期看，上半年服务业业务活动预期指数均值为56.7%，持续位于较高景气区间。6月份，文化体育娱乐、邮政、航空运输、铁路运输等行业业务活动预期指数均位于60.0%以上高位景气区间。

总体来看，上半年服务业经济延续向新向好发展态势，但外部不稳定不确定因素仍然较多，持续回升向好的基础还需进一步稳固。下阶段，要加力落实各项政策措施，做大做强国内大循环，加快发展服务消费，着力提升供给品质，进一步释放内需潜力，加快培育壮大服务业新质生产力，充分激发经营主体活力，推动服务业经济持续向好。

行业核心观点：

为支撑经济平稳增长，提振消费、扩大内需成为核心路径。下沉市场潜力持续释放夯实消费基础，海外拓展开辟新增量空间，同时服务消费占比接近50%临界点，预计将加速成为居民消费主体。经济增长动能转换驱动消费顺周期β行情，有效需求释放与服务结构优化创造系统性机遇。基于此，我们聚焦两大投资主线：一是顺周期主线，关注受益经济复苏的餐饮及景区行业；二是入境游主线，把握旅行社及免税行业扩容红利。建议关注：（1）具备规模效应且业绩弹性突出的连锁餐饮；（2）经营稳健、满足多元需求的自然景区及冰雪游龙头；（3）受益客流复苏的旅行社；（4）享政策与需求双驱动的免税零售商。

投资要点：

            回顾与展望：社会服务板块一季度业绩稳步增长，营收利润双双提升。旅游细分板块业绩呈现结构性分化，自然景区表现优于人工景区与酒店板块。上半年指数震荡上行，受益于6月金融支持消费政策利好，指数触底回升趋势显现。展望下半年，有三个重要趋势值得关注：（1）消费取代净出口成为经济增长新的动力引擎；（2）下沉市场与海外市场的有效需求释放奠定了消费增长的基础；（3）服务消费支出将成为居民消费支出的主体并迎来加速增长阶段。

            餐饮：连锁化加速推进，集中度持续提升。2018-2024年，我国餐饮连锁化率从12%提升至22%，连锁化进程加速。人口与商场红利褪去背景下，餐饮企业聚焦产业链优化和创新门店模型以降本增效。随着行业竞争加剧，中小企业压力增大，具备规模和品牌优势的连锁龙头将更具发展空间。

            旅游：旅游市场量价齐升，关注自然景区与冰雪游。旅游行业转入平稳增长通道，量价齐升态势巩固，消费升级趋势明显，客单价突破千元大关，超越疫前水平。受益于个性化产品研发与市场回暖，自然景区龙头淡季韧性凸显，中长期发展路径清晰；冰雪旅游潜力兑现，政策加码注入强劲动能。

            旅行社：市场整合加速，入境游带来增长机遇。出入境政策红利彰显，文化软实力助力国际形象与旅游收入共提升。2023年后行业规模快速扩张，市场整合与优胜劣汰进程预计将加速，入境游复苏为旅行社创造结构性增长机遇。

            免税：海南封关影响有待观望，市内免税加速落地。市场多维增长，海南离岛消费结构性调整，规模回落但人均消费回升近峰值。全岛封关具两面性，政策业务仍存不确定性；市内免税政策松绑，8家新设店先后落地，商业+文旅价值凸显；机场免税随国际客流复苏迈入上升通道，规模有望超疫前水平。

            风险因素：自然灾害和安全事故风险，政策风险，宏观经济增长不及预期风险。

　　考虑到今年上半年经济增长已为实现全年目标奠定良好基础，既定各项政策部署正在有序推进，下半年GDP增速只要4.7%就可以实现全年目标，故目前出台大规模刺激性政策的必要性不大。相比去年上半年，今年上半年GDP增速更强些，消费增速也显著回升，出口也非常有韧性。而去年此刻并没有对财政预算作中期调整（增量政策出台于9.24以后），那么，今年中期追加财政预算赤字或增发超长期特别国债的可能性就更小了。

　　故短期内政策仍将保持定力，下半年或有两条主线：一个是精准施策。在不增列赤字、不增发国债的前提下，发力空间在于调整年初预算安排的结构、优化额度在各省之间的分配、提前下达明年专项债券和化债的额度，具体方向可能包括增加稳就业和稳外贸支出、化解中小企业账款拖欠、支持经济大省“挑大梁”等。

　　另一个是灵活应对，根据前期政策效果相机抉择是否进一步加大力度，并密切跟踪国际政治、经济、金融形势对国内的影响传导，常态化、敞口式做好政策预研储备。若三季度末经济数据明显走弱，也可能参考此前年份的情况，研究增列赤字或增发国债。

二促消费：“优政策”和“惠民生”

　　政策优化可能有两个方向。一是以旧换新的政策优化，包括将部分出口转内销商品纳入支持范围，以及从耐用消费品扩大到必需品、从商品消费扩大到服务消费等。这样做的好处在于，从主要让中高收入阶层受益，转向让中低收入阶层受益，也有助于适当对冲去年9月起的高基数影响，预计今年全年以旧换新将拉动消费2个百分点。二是系统清理制约居民消费的不合理限制，可能包括优化完善超大特大城市购车、购房限制等。

　　同时，继续深入贯彻落实中央关于“把促消费和惠民生结合起来”的要求，实施中央层面的育儿补贴（细则有望下半年出台），用好服务消费和养老再贷款，各地也将结合实际出台餐饮、文旅等消费券政策。与此同时，提振消费专项行动方案中提出促进增收、完善公共服务等，可能结合“十五五”规划纲要编制，在中长期出台有关改革方案。

三稳投资：“大基建”和“新工具”

2025年的两大增长点，一是消费，二是基建投资。逻辑很简单：出口受压、产能过剩、房地产下行背景下，制造业投资受制于产能过剩，增速肯定要下来，房地产投资依然低迷，出口不振会导致商品供需关系进一步恶化，那么，稳投资只能靠基建，应对产能过剩只有靠国内消费。

　　今年8000亿元“两重”建设项目清单已全部下达完毕，雅鲁藏布江下游水电工程进入开工建设阶段，“两重”建设项目、中央预算内投资项目、重大工程建设将持续形成实物工作量，预计三季度基础设施投资有望进一步回暖。

　　此外，在财政难以增加赤字规模的情况下，新型政策性金融工具进入落地阶段，资金将精准支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等重点领域，具体包括数字经济、人工智能、低空经济、消费领域基础设施、绿色低碳转型、农业农村、交通物流等方面，可能配套有财政贴息和PSL支持。

四稳楼市：“城市更新”和建“好房子”

　　中央城市工作会议指出，城市发展正从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段，预计将在“不搞大拆大建”的思路下，统筹好房地产市场的存量优化和增量建设。

　　存量方面，包括加快老旧管线改造升级，全面提升房屋安全保障水平，统筹城市防洪体系和内涝治理，强化城市自然灾害防治，加强社会治安整体防控，建设智慧城市等。可关注地方政府专项债券收购闲置土地、收购存量商品房用作保障房的进展情况，以及盘活存量闲置房地产、支持城中村改造的有关政策。增量方面，关注好房子建设以及现房销售的进展情况和支持政策。但难以期待有超预期的刺激政策出台。

五宽松的货币政策：小幅降准降息仍有可能

货币政策的传导是需要时间的，已经实施的货币政策的效果还会进一步显现”，短期或不急于出台大力度货币宽松，可能通过重启央行国债买卖投放流动性，四季度或择机降低存款准备金率25个基点；降息方面，或可把握美联储降息时机，降低短期政策利率10-15个基点。同时，加快推动再贷款等结构性政策工具落地，突出支持科技创新、提振消费等主线。

　　降息或侧重通过市场化方式进一步降低存款利率，以维护银行业市场竞争秩序，防范资金空转，呵护银行净息差。随着5000亿元特别国债用于补充大型银行核心一级资本的资金到位，可增加5-6万亿元信贷投放能力，为实体经济提供更好支持

近日，国家发展改革委已会同财政部，向地方下达了今年第三批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金，下一步将继续加强统筹协调、强化跟踪调度、完善实施机制，平稳有序推进消费品以旧换新工作。一是继续有序下达中央资金。按计划将于10月下达今年第四批690亿元超长期特别国债资金，继续支持地方实施消费品以旧换新政策。二是推动地方均衡用好资金。会同财政部、商务部等部门，督促地方分领域分时段细化资金使用计划，优化补贴发放方式，确保政策实施更加平稳有序、资金均衡用到年底。三是持续完善政策实施机制。会同商务部、市场监管总局等部门，加强产品质量和价格监管，督促参与企业依法合规经营，严防“先涨后补”、骗补套补等风险，确保政策规范实施，充分发挥“两新”政策效能。

【上周国内三大指数震荡调整】

7月25日市场全天震荡调整，三大指数小幅下跌，科创50指数午后在芯片股带动下逆势拉升涨超2%。沪深两市全天成交额1.79万亿，较上个交易日缩量574亿。盘面上，市场热点较为杂乱，个股上涨和下跌家数基本相当。从板块来看，芯片股集体爆发，寒武纪涨超10%。AI应用股表现活跃，因赛集团20CM涨停。医疗器械概念股震荡走强，康泰医学20CM涨停。下跌方面，超级水电概念股集体大跌，深水规院20CM跌停。截至收盘，沪指跌0.33%，深成指跌0.22%，创业板指跌0.23%。

整体而言，市场仍处于涨多修正的合理范畴，尚未出现明显的转弱信号。而从盘面角度而言，市场热点发生明显的切换，其中近期市场关注度极高的超级水电概念熄火，相关概念股集体大跌，而近期活跃的“反内卷”概念同样陷入分化。另一方面科技股方向迎来反弹，AI应用全天强势，半导体芯片也于午后呈现资金集中抢筹之情形。可见即使短期热点仍以轮动为主，但市场整体活跃度依旧维持较高水平，后续仍可重点关注一些热门板块回调过程中的低吸机会。

【国家统计局公布最新经济数据】

7月27日，国家统计局工业司统计师于卫宁解读2025年6月份工业企业利润数据。6月份，规模以上工业企业营业收入同比增长1.0%，增速与5月份持平，工业企业营收持续增长，为企业盈利恢复创造有利条件。6月份，规模以上工业企业实现利润总额7155.8亿元，同比下降4.3%，降幅较5月份收窄4.8个百分点，其中制造业改善明显，利润由5月份下降4.1%转为增长1.4%。从累计看，1—6月份规模以上工业企业营业收入增长2.5%，利润下降1.8%。规模以上工业企业利润同比降幅较5月份有所收窄，以装备工业为代表的新动能行业利润增长较快。今年以来，“两新”政策支持品类及补贴范围不断扩大，带动相关行业利润改善明显。

【2025上半年全国财政支出及国债发行规模数据公布！】

财政部7月25日发布2025年上半年全国财政状况，2025年上半年全国财政运行总体平稳，一般公共预算支出141271亿元，同比增长3.4%；全国一般公共预算收入115566亿元，同比下降0.3%；全国发行新增地方政府一般和专项债券2.6万亿元，支持地方重点领域重大项目建设，下达超长期特别国债资金预算6583亿元，支持“两重”项目建设和“两新”工作。2025年上半年共发行国债7.88万亿元，创历史同期新高。财政部相关负责人在新闻发布会上表示，地方政府债务置换政策已取得积极成效，有效减轻了地方债务的流动性压力，降低了利息支出和偿债负担。2024年至2026年每年将安排2万亿元债务限额用于置换隐性债务，2024年额度已全部发行并使用完毕，2025年截至6月末发行进度达90%。

【美欧达成关税协定 税率确认为15%】

据央视新闻报道，美国总统特朗普在当地时间周日（27日）宣布，美国已与欧盟达成15%税率的关税协议。特朗普对外表示，该协议对包括汽车在内的大多数欧洲商品征收15%的关税。他进一步解释称，欧盟27个成员国还同意购买价值7500亿美元的美国能源产品，并在目前的基础上再向美国投资6000亿美元。他说，欧盟还将“购买价值数千亿美元的美国军事装备”，但没有提供具体的金额。

欧盟委员会主席冯德莱恩则在协议宣布后的新闻发布会上表示，欧盟与美国双方同意实行统一的15%关税税率，包括汽车在内的各类商品将适用该关税标准。冯德莱恩称，这些与美国的贸易协议将为市场带来稳定性。她指出，欧盟目前仍然过度依赖俄罗斯液化天然气，因此，从美国进口更多价格可承受的液化天然气是非常受欢迎的。而在关税安排方面，冯德莱恩确认，协议中对汽车行业的关税统一定为15%。她表示，在当前形势下，15%的关税水平是欧委会能够达成的最佳结果。

【美股上周收涨 华尔街警示回调风险】

截至美国东部时间7月25日周五收盘，道指涨0.47%，本周累计上涨1.26%；纳指涨0.24%，本周累计上涨1.02%；标普500指数涨0.4%，本周累计上涨1.46%。标准普尔500指数11个板块中有9个板块上涨，其中材料板块领涨，上涨1.17%，工业板块上涨0.98%。大型科技股涨跌不一，特斯拉涨3.52%，微软涨0.55%，谷歌A涨0.53%，苹果涨0.06%，英伟达跌0.14%，Meta跌0.30%，亚马逊跌0.34%。热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数收跌0.89%，蔚来涨超1%，哔哩哔哩跌超2%，京东、阿里巴巴跌幅不足1%。

针对不断新高的指数，华尔街频发警告，投机性交易的上升可能增加市场回调的风险。高盛分析师表示，他们的投机交易指标在过去几个月大幅上升。有分析师表示：整体来看，标普指数的市销率、市现率、市净率、市息率都接近历史高位。他将投资主导该指数的小部分科技股比作“在蒸汽压路机前捡钱”。投资者下周将关注美联储利率决议，市场普遍预计该央行将维持利率不变，虽然特朗普政府持续施压，但鲍威尔仍在权衡关税对通胀的影响。

（二）具备与所负责工作相关的专业教育背景和工作经验，熟悉任职岗位的工作任务和要求，具有识别和防控相应工业产品质量安全风险的专业知识和技能；

核心数据亮眼：

2024年我国企业物资采购总额达188.3万亿元，同比增长7.3%。

数字化采购总额突破21.7万亿元，同比大幅增长16.2%。

数字化采购渗透率提升至11.5%，较上年增加0.9个百分点。

报告核心洞察：

智慧化与韧性化成为主旋律： 报告以“智链协同 韧性成长”为主题，指出采购供应链正深度融入AI、大数据等前沿技术，迈向智慧化与韧性化发展的新阶段。工业品领域需重点突破“分类编码不规范、规格参数不统一、商品详情不一致”这“三座大山”，以提升流通效率

央国企引领创新实践： 报告精选了中石化易派客、宝武欧贝、中建云筑、中交电商、国网商城等24家央国企标杆案例。这些企业通过构建开放平台、应用AI大模型（如智能询价、供应商管理、风险防控）、推动数据互通与全流程在线化，显著提升了供应链效率与韧性，为行业提供了丰富范本。

AI大模型深度赋能： AI技术正在招标采购（智能标书生成、评标辅助）和非招标采购（需求方案生成、智能比选）全流程落地生根，并在物资主数据治理（智能赋码、质量管控）中发挥关键作用，驱动供应链从经验驱动向智能驱动升级。

供应链金融构建和谐生态： 数据资产化加速，推动供应链金融创新。通过整合交易、科创等多维数据，结合物联网、区块链、AI风控技术，金融机构能更精准地为中小企业提供灵活融资方案（如应收账款融资、保理资产证券化），有效缓解融资难题，提升产业链资金效率。

趋势与挑战并存：
报告指出，供应链平台正成为链接生产性物资、推动新质生产力及AI创新的关键载体，并在国产替代、提升供应链韧性方面作用凸显。AI大模型将加速招标采购行业洗牌。然而，工业品数据标准统一、传统采购观念转变以及平台运营模式（私域化or平台化）的选择，仍是行业面临的主要挑战。

在多个商品期货持续大涨之际，期货交易所频频出台风控措施，抑制市场交易热度，并提醒参与者理性合规交易。

多品种主力合约涨停

7月25日，工业品期货价格延续上涨行情，锰硅、碳酸锂、焦煤、硅铁期货主力合约均涨停。

紫金天风期货研究所分析师肖兰兰表示，近期，在宏观层面政策预期带来的乐观情绪影响下，商品期货市场行情逐步从新能源板块扩展到建材、煤炭板块，再到整个工业品板块。

一德期货宏观分析师肖利娜表示，当前产能利用率分位数低的行业，集中于工业企业产业链的中游和下游，因此新一轮宏观政策主要涉及的行业除了上游工业品，还包括光伏、新能源汽车、锂电池等偏中下游的新兴制造产业领域。

值得一提的是，在此轮上涨行情中，前期供需格局较为悲观的商品板块涨幅尤为明显。文华财经数据显示，截至7月25日收盘，7月以来，新能源板块中的多晶硅期货、工业硅期货、碳酸锂期货主力合约涨幅分别为55.85%、20.66%、29.33%；黑色板块中，焦煤期货、焦炭期货主力合约分别上涨52.61%、25.57%，其他品种也均有不错表现；化工板块中，烧碱期货主力合约涨超21%，其余能化、有色金属及农产品期货表现相对平淡。

交易所频频出台风控措施

在多个商品期货价格大涨之际，近期交易所频频出台风控措施，抑制市场交易热度。

7月25日晚间，广州期货交易所发布通知称，自7月28日交易时起，非期货公司会员或者客户，在碳酸锂期货LC2509合约上单日开仓量不得超过3000手。

同日，大连商品交易所发布通知称，自7月29日交易时（即7月28日夜盘交易小节时）起，非期货公司会员或者客户，在焦煤期货JM2509合约上单日开仓量不得超过500手，在焦煤期货其他合约上单日开仓量不得超过2000手。

7月24日盘后，郑州商品交易所发布风险提示函称，近期影响玻璃、纯碱市场的不确定性因素较多，请各会员单位切实加强投资者教育和风险防范工作，提醒投资者理性参与，合规交易。

7月23日晚间，大连商品交易所发布市场风险提示函称，近期焦煤等品种价格波动较大。请各会员单位关注市场动态，加强风险管理，引导市场参与者理性合规交易。

同日晚间，广州期货交易所发布通知，对工业硅、多晶硅、碳酸锂期货相关合约的涨跌停板幅度、交易保证金标准、交易手续费标准和交易限额四方面进行调整。其中，自7月25日结算时起，工业硅期货合约涨跌停板幅度调整为8%，投机交易保证金标准调整为10%，套期保值交易保证金标准调整为9%。

广期所相关负责人介绍，近期影响期货市场的不确定因素较多，部分品种波动较大，广期所高度重视市场风险防范工作，及时研判市场形势，分别于7月10日、7月17日、7月23日出台风控措施，提高工业硅、多晶硅期货涨跌停板幅度及交易保证金，提高工业硅、多晶硅、碳酸锂相关期货合约开平仓交易手续费标准，缩窄工业硅、多晶硅相关合约交易限额等，持续强化市场风险管理，确保市场平稳运行。

7月24日，广州期货交易所发布自律监管公告，某客户在相关合约上持仓超过持仓限额标准，且未在规定的时间内自行平仓，根据《广州期货交易所风险管理办法》第三十八条、四十六条等有关规定，交易所对其超过限仓标准的持仓执行了强行平仓并将盈利罚没。

广期所表示，将持续强化监控监测，加强日常监管，维护市场平稳运行。

大宗商品强势格局或将持续

展望后市，肖利娜表示，在预期稳增长与调整供需结构并进的背景下，大宗商品强势格局可能会持续一段时间。不过，考虑到大宗商品中长期走势高度依赖需求端，需要政策影响下的外需保持稳定和内需出现实质改善。

肖兰兰认为，由于下游产业存在买涨不买跌心态，如果大宗商品涨价情况继续传导到补库环节，可能出现现货价格带着期货价格同涨以及基差走强的情况。预计在此轮政策调整相关品种的库存和仓单库存累积到相对高位之前，大宗商品整体价格仍易涨难跌。

1、关注 7 月中央政治局会议的政策接续和长期衔接。

2、美日协议达成，贸易谈判关税样板初步形成。

3、关税税率水平高于预期，美联储降息“幅度压缩、节奏审慎”。

股指期货数据观察：政策预期驱动，A股韧性上行

核心观点：政策驱动成为核心主线，供需两端预期同步改善。这两股力量共同作用，成为推动股指震荡上行的核心动能，并显著改善了前期浓厚的通缩预期。在市场情绪偏暖、流动性环境相对有利的背景下，股指预计仍将维持震荡偏强格局，调整风险可控。

股指期权数据：隐波溢价处于较高水平

运行逻辑：受商品市场大幅波动影响，本周各期权隐含波动率均有不同程度的回升，短期隐波回升动能或有限，但波动率相对低位下中期隐波预计将易涨难跌。

推荐策略：隐波处于低位，后期期权交易依旧建议偏买少卖，商品市场周五夜盘的大幅回落或会让指数前半周所有降温，但整体标的震荡偏强格局或会延续。后期可考虑利用前期看跌期权卖方收益，在情绪回落过程中择机购买少量虚值看涨期权，以彩票思维博取后期可能发生的大波动。

铝系：铝锭社库回升：氧化铝仓单有所增加

运行逻辑：宏观，国内政策预期升温，海外数据多空交织；关注下周政治局会议、美联储议息会议。供给，铝土矿库存高，进口矿价格难涨。需求，本周铝材整体开工小幅下滑。库存，电解铝现货库存周环比续增但仍处近年同期低位，铝棒继续去库。

推荐策略：氧化铝产量增、库存仍累、仓单回升，偏空对待。

螺纹热卷：出口尚未看到巨大影响

推荐策略：商品市场在反内卷政策的引领下，大幅上涨，市场过热明显。激进的投资者可考虑短空思维，但注意控制仓位和风险，同时需关注消息面的影响。钢厂利润和矿石正套继续持有。多晶硅、工业硅、焦煤等多个品种出现大规模的期现机会，抓紧机会大规模参与。

玻璃纯碱：宏观带动现货正反馈，玻璃收复年后跌幅

玻璃运行逻辑：玻璃供应趋稳，需求层面刚需来看7月中玻璃深加工反馈订单环比继续恶化，但投机性需求表现强势且目前仍有套利空间。

推荐策略：短期宏观叙事或未结束，但考虑虚盘持续离场叠加盘面升水，不建议追多。后续随宏观情绪回落，玻璃价格仓单压力大会带来价格压力，升水有试空机会。

纯碱运行逻辑：本周基差进一步走弱，短期看投机性补库会继续释放，且09合约虚盘对比同期来看仍高，宏观逻辑延续空单或继续离场。中期来看，目前碱厂出清体量有限，过剩格局下估值很难乐观。

推荐策略：短期宏观逻辑或有延续，但基本面看纯碱估值预期依旧不乐观，中期空配关注投机需求结束。

甲醇：关注近期到港情况

运行逻辑：旺季背景下，电厂日耗短期或继续提升，煤价延续偏强，甲醇估值或有支撑。基本面的驱动暂不明显。

推荐策略：MA2601参考区间2400～2650，多单建议离场止盈；PL2601-3MA2601价差参考区间-1500～-700元/吨，建议在-900元/ 吨附近做缩该价差。

尿素：复合肥高库存或抑制其开工

推荐策略：盘面短期或震荡，UR2509参考区间1600-2000元/吨。

铜：基本面支撑有限；关注下周宏观驱动

推荐策略：国内政策预期升温，海外多空交织;关注下周政治局会议、美议息会议。精铜杆开工下降，电解铜现货升水承压。基本面支撑有限，关注下周宏观驱动带来的做多机会。

沪锌：基本面偏空;关注伦锌挤仓风险

推荐策略：国内政策预期升温，海外多空交织;关注下周政治局会议、美议息会议。冶炼厂挺加工费、锌锭产量增，需求承压，社库回升，但伦锌有挤仓风险，关注挤仓风险释放后的做空机会。

工业硅-多晶硅

工业硅推荐策略：单边：短期我们建议关注到9800-10000元/吨的压力逢高轻仓沽空，关注到基差修复情况至9400附近可反手短多；双边：ps-si价差套利（多多晶硅空工业硅，关注价差收窄至30000元/吨），空间看到300-400。

多晶硅运行逻辑：短期经济放缓可能抑制投机性需求，且当下波动率较大风险也较大，注意持仓管理，风险关注到资金流向以及仓单突发涌现。

多晶硅推荐策略：建议关注50000关口支撑，轻仓参与，中期需警惕供应恢复和需求边际转弱的双重压力，下方空间看到48000元/吨。

铁合金：硅锰原料端支撑较强，关注宏观情绪

硅铁库存+开工低位，关注情绪共振

运行逻辑：下周交易方向主要集中在锰矿原料端出现端倪以及宏观情绪的转向博弈，一方面锰矿端的部分矿中仍有紧张和囤货迹象，成本上行动能较强。短期来看，硅锰期货价格在“反内卷”政策刺激以及成本端支撑下，呈现偏强走势。主力合约关键压力位5850已经突破，随减产等预期能够逐步兑现，价格有望进一步上行。但需注意，当前行业库存仍偏高，虽有去化趋势但压力犹存，且锰矿价格上涨后成交减少，存在回调风险。

推荐策略：建议可在回调至5700附近轻仓做多，目标看向6500-6600。关注矿端成交趋势以及宏观政策面的情绪博弈。

聚酯产业链：宏观氛围提振，价格普遍反弹

运行逻辑：美国炼油厂开工率上升至年度高位，EIA商业原油库存和汽油库存下降，显示原油市场需求较好；美“对等关税”暂停期限临近到期，美国与多个国家达成协议。十大行业稳增长预期提振商品价格，十大行业中虽然有石化，但影响较小，商品整体氛围对聚酯产业链产生带动作用。

推荐策略：美国与中国、欧美贸易谈判对市场有潜在重大影响，预计产业链震荡偏强，轻仓交易，注意规避重大事件的风险

7月25日（周五），连续6个交易日飙涨35%的焦煤期货在夜盘遭遇重创，主力合约收跌7.76%至1140.5元/吨。同时，近期出现连涨行情的焦炭期货收跌7.32%，多晶硅期货也从高位回落，收跌2.16%。

这场由“反内卷”政策预期点燃的工业品期货涨停潮，终于在期货交易所密集风险提示和限仓措施下迎来降温。

过去一周，大商所、广期所、郑商所已连发风险提示，涉及焦煤、焦炭、碳酸锂、工业硅、玻璃、纯碱等品种。业内人士预计，若价格再度失控，交易所可能继续提高保证金、收紧交易限额，甚至窗口指导期货公司加强风控。

监管出手，抑制投机

7月25日，焦煤期货和碳酸锂期货双双收到交易所“降额令”。

针对焦煤期货，大商所要求非期货公司会员或者客户自7月29日交易时（即28日夜盘交易小节时）起，在焦煤期货JM2509合约上单日开仓量不得超过500手，在焦煤期货其他合约上单日开仓量不得超过2000手。

同日，广期所也发布公告称，自7月28日交易时起，非期货公司会员或者客户在碳酸锂期货LC2509合约上单日开仓量不得超过3000手。

不过，套期保值、做市交易除外，交易所也将根据市场情况对交易限额进行调整。

随着交易所一系列降温举措，焦煤期货夜盘价格重挫，主力合约收跌7.76%，远月全合约跌停。资金流向方面，当日，被限额的焦煤期货主力JM2509合约持仓量为41.7万手，较上一交易日大幅下降10.2万手。

碳酸锂期货价格尽管继续收涨，但主力合约盘中一度跌近6%，截至收盘成交量开始减少，持仓量增幅也有所放缓。截至25日收盘，碳酸锂期货总成交量为120.3万手，较上一交易日减少56.7万手。

在此之前，多晶硅也被纳入“限仓”行列。7月17日，广州期货交易所发布通知，要求非期货公司会员或客户自21日交易时起，在多晶硅期货全部合约上的单日开仓量合计不得超过10000手；工业硅期货SI2509合约单日开仓量则被限制在5000手以内，套保与做市交易除外。

广期所更已对多个品种采取“提保、扩板、调手续费”等组合拳，分别于7月10日、17日、23日接连出台风控措施，提高工业硅、多晶硅期货涨跌停板幅度及交易保证金，提高工业硅、多晶硅、碳酸锂相关期货合约开平仓交易手续费标准，缩窄工业硅、多晶硅相关合约交易限额等。

目前，多晶硅期货涨跌互现，主力2509合约自历史高点的55605元/吨回落，最新报51025元/吨，市场成交量亦出现明显萎缩，短线资金开明显降温。

广期所相关负责人介绍，近期影响期货市场的不确定因素较多，部分品种波动较大，广期所高度重视市场风险防范工作，及时研判市场形势，持续强化市场风险管理，确保市场平稳运行。

资金轮动，投机未散？

值得注意的是，在“反内卷”政策大背景下，品种轮动、资金迁徙的短线投机模式仍在延续。

部分短线资金迅速转战铁合金。7月25日夜盘，硅铁主力合约涨停，锰硅主力合约上涨8.02%，成交量环比放大54.7万手。

回顾这轮工业品期货大涨潮，“反内卷”主题从单一品种扩散至全链条轮动。

先是多晶硅期货在“反内卷”政策的驱动下率先爆发，作为光伏电池的核心原材料，多晶硅期货7月以来月累计涨幅超55%。

随着政策面持续推动，市场做多热情持续高涨，资金涌入带动焦煤期货成交规模持续增长。

截至目前，焦煤期货月累计涨幅近40%，其间，焦煤期货主力合约最高触及1288元/吨，刷新近6个月高点。焦炭、工业硅等期货品种均呈现回暖趋势。

“整体看，当前资金扰动明显，部分品种如多晶硅、碳酸锂的基本面仍处于强预期、弱现实的局面。”行业人士对第一财经称，不过煤炭供应格局偏紧，随着前期两轮现货提涨落地，或继续带动这轮行情火热。

“近日有关煤炭超产核查的通知，令市场关注原煤产量是否超过公告产能，此项通知使得煤矿生产受限的预期进一步增加。”海通期货高级研究员魏亚如对第一财经分析称，政策明确严控超产行为，下半年煤矿生产可能会持续收紧。

一德期货宏观分析师肖利娜分析称，这轮工业品期货接连涨停行情中，市场情绪与资金行为主导短期行情节奏。政策利好密集释放推动“反内卷”交易主线形成，黑色、能化等板块进入情绪脉冲阶段，资金加速流入叠加套利交易活跃，进一步放大价格涨幅。

上述业内人士认为，政策干预将阶段性压制焦煤、碳酸锂的价格波动率，但若供应端扰动持续或需求预期改善，价格仍可能回归基本面主导的上行通道。投资者需警惕短线回撤风险，避免盲目追高。

肖利娜提示称，大宗商品中长期走势还是高度依赖需求端，要看到政策影响下外需的稳定和内需的实质改善才行。当前部分品种涨幅已部分透支政策预期，需警惕下游对高价原料的承接能力边际弱化，以及中长期需求改善持续性不足可能引发的回调风险。

2.支持方向：鼓励企业升规纳统，开展网络零售业务，提升运营能力，扩大网络销售规模。

3.支持内容：鼓励企业通过自营平台或第三方平台开展网络零售，扩大品牌效应、提升产品附加值，参与各级商务部门组织的电商线上线下融合促销活动等。

4.支持标准：2024年年度新入库和2025年1—8月新入库电商企业，根据其2025年1—8月期间网络零售额规模，按以下标准给予一次性资金支持：

500万元≦网络零售额规模<1000万元的企业，每家支持5万元；

1000万元≦网络零售额规模<3000万元的企业，每家支持10万元；

3000万元≦网络零售额规模<5000万元的企业，每家支持15万元；

5000万元≦网络零售额规模<1亿元的企业，每家支持20万元；

网络零售额规模≧1亿元的企业，每家支持30万元。

（二）培育云南特色电商产业带龙头企业

1.支持对象：电商产业带龙头企业。

2.支持方向：支持云茶、云花、云果、云咖、云菌等电商产业带龙头企业发展壮大，形成全省电商标杆企业。

3.支持内容：支持电商产业带龙头企业开展网络营销、建设营销平台、提升数字服务能力等，提升网络零售规模，带动电商产业链协同发展。

4.支持标准：对评选出的电商产业带龙头企业，按每家40万元标准给予一次性资金支持。

（三）支持云品电商供应链及电商产业发展建设项目

1.支持对象：项目建设主体。

2.支持方向：支持建设产后商品化处理设施、云品上行流通设施建设、商贸流通数字化（电商化）投资等。

3.支持内容：支持电商企业发展“电商+产地仓+寄递物流”，开展包括集货、加工、包装等产后商品化处理设施建设，以及分拣、配送、仓储物流体系建设等项目。

4.支持标准：对2025年8月底前完成竣工验收的项目，根据申报主体升规纳统和网络零售额规模等情况，按2024年7月至2025年8月有效投资额20%的比例给予奖补。重点支持限额以上商贸企业，单个企业奖补金额最高不超过50万元。（注：有效投资额不包括土地、办公楼、宿舍、办公、装修、招待、租金等间接开支。）

5.分配因素。综合评审项目建设内容和投资额，申报主体升规纳统和网络零售情况、项目建设的经济和社会效益以及发展前景等，形成拟支持项目初步名单。省商务厅将根据资料评审结果组织专家进行现场核查，择优确定支持项目。

二、申报及评审流程

（一）申报形式

拟于2025年9月初发布正式申报通知，各州市、县区组织辖区内经营主体申报。按照“企业申报—县级初审—州市复核—省级汇总”的方式逐级报送。

（二）评审流程

由省商务厅委托第三方专业机构对申报材料的真实性进行审核后，组织专家对申报材料进行评审，形成初步名单。在征求省级税务、市场监管、发展改革等相关部门关于纳税、经营异常、违法失信、失信惩戒等意见建议后，确定拟支持企业名单，并通过“阳光云财一网通”平台公示公开。对近三年存在严重违法违规记录的市场主体不予支持。

三、其他有关事项

（一）本政策资金支持遵循“就高不就低、不重复享受”原则。获得内贸业务（含促消费、生活必需品保供、农产品供应链冷链物流、县域商业建设等）财政资金支持的项目或子项目，不得重复申报。省商务厅将统筹申报和评审。

（二）资金使用范围应与支持方向相符，获得资金支持的企业要严格实行专款专用，确保资金安全、合理、有效、规范使用。

（三）项目申报的具体要求以正式申报通知为准。

云南省商务厅

2025年7月11日

来源/云南省商务厅官方发布

品质量安全追溯管理信息平台对接，筑牢质量安全底线，提升消费信心。

  促进农产品消费实施方案

  为深入贯彻中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《提振消费专项行动方案》部署要求，有力有效扩大农产品消费，优化供给端、创新流通端、激活市场端，释放多样化、品质化、差异化消费潜力，引领供需结构升级，现就促进农产品消费制定本方案。

  一、优化绿色优质产品供给，满足多层次消费需求

（一）提升“三品一标”水平。提高绿色、有机、名特优新和地理标志农产品（以下简称“三品一标”）生产及原料基地建设水平，大力推进品种培优、品质提升、品牌打造和标准化生产，从严加强证后监管。推进全程质量控制技术体系建设，推广良好农业规范。搭建“三品一标”农产品宣展推介平台，做好地理标志农产品展示推广，增强品质消费引导力。

（二）推进品质评价和质量分级。顺应消费需求，推进农产品质量等级标准制修订及实施，加强质量分级与流通环节有机衔接。推动牛肉主产省开展品质评价，建立指标体系，促进优质牛肉消费。制定一批地理标志水果质量分级标准。大力推广绿色食品、有机农产品等质量标准，推动实现优质优价。

（三）开发新型加工产品。支持食品企业与科研院所合作，推动人工淀粉、菌体蛋白、功能糖、益生菌等新食品配料研发。以消费需求为导向，开发美味多样的休闲食品、营养健康的饮品，推进开展食药物质等保健食品原料复方配伍备案试点工作，丰富高质量供给。开展气调保鲜、精准保鲜、品质调控等关键共性技术研究，鼓励开发营养健康方便的即配、即烹、即热产品。

（四）创新地方特色食品。立足特色农产品资源优势，加强加工适用型原料品种培育，优化原料品质和加工性能，培育地方特色食品产业。鼓励地方开发手工制作、传统酿制、养生药膳等加工体验项目，打造一批富有地域特色、蕴含民俗文化的“伴手礼”产品。

  二、促进产供销精准衔接，拓宽线下消费渠道

（五）创新节庆展会消费平台。持续打造中国农民丰收节金秋消费季，开展“百名主播+千个乡村+万种产品”公益助农促销、“土特产”集中推介等系列庆丰收促消费活动，带动各地培育一批特色农事节庆品牌，活跃城乡消费市场。支持各类展会及行业协会组织“百展千县万品”购销活动，推动形成以中国国际农产品交易会为引领、行业性展会为骨干、综合性展会为重点支撑的多层次产销衔接、消费促进平台矩阵。组织国家级农产品产地市场、农业农村部定点市场开展“地道风物 乐享生活”主题促消费活动，加大时令农产品上市期营销促销力度。实施“广告助农”行动。

（六）丰富农产品消费场景。结合“购在中国”活动，针对节假日消费市场，以丰收市集、农业嘉年华等形式，开展绿色优质农产品进商圈、进街区、进景区等主题活动，让城乡居民沉浸式体验丰收喜悦。结合“跟着赛事去旅行”、“乐享精彩赛事寻味中华美食”等品牌活动，鼓励体育赛事配套举办本地“土特产”展示展销、乡村美食品鉴等活动，实现消费联动。支持各地结合特色促消费活动，嵌入“土特产”消费主题活动。支持各地农产品经营企业深入对接餐饮等消费细分领域，突出产品特色品质，满足婴幼儿、青少年、孕产妇、老年人等人群多样化需求。

（七）提升城乡消费设施水平。在产地，重点支持完善农产品市场、冷链集配中心等现代流通网络，提升区域性预冷烘干、贮藏保鲜、分等分级等产后商品化处理能力，完善县乡村物流配送体系，打通生鲜农产品进城下乡双通道。推进“千集万店”改造提升，推动农（集）贸市场、乡镇大集提档升级，持续繁荣农村消费市场。在销售端，支持菜市场、生鲜超市等标准化改造，支持蔬菜直通车等便利设施进社区，推广“店仓一体”、“预售＋集采集配”、移动“菜篮子”等新模式，提高便民服务水平。鼓励源头直采、订单生产，推进产供销一体化。

  三、发挥电商平台优势，提升网络消费质效

（八）挖掘网络销售潜力。深入实施“互联网+”农产品出村进城工程。深化拓展“数商兴农”，组织各地围绕兴农主题，因地制宜开展网络扩消费活动，引导电商平台升级服务，全面提升用户消费体验。引导电商平台结合县域消费需求，发展即时零售、社区电商等业态，拓展生鲜超市、便利店等本地零售供给。推动优质农产品企业、以棉毛麻丝为主要原料的纺织服装企业与电商平台强化合作，顺应国风国潮，针对年轻主流消费偏好，打造畅销产品，开展首发首秀等活动。

（九）提升直播电商水平。指导电商平台以公益方式扶持一批有特色有潜力的乡村，培育一批扎根乡土的农民主播。引导电商平台开展乡村乡味等主题直播活动，丰富短视频创作，打造有影响力的农产品直播专区。引导电商平台提供常态化、成体系的扶农措施，匹配运营辅导、流量扶持等专项资源包，对集中上市的生鲜农产品给予特别扶持。鼓励电商平台优化算法推荐权重，促进优质优价，避免不正当竞争行为。

  四、开展产销区域合作，加强协作帮扶促消费

（十）创新省际产销衔接合作。推动省际间建立产销优势互补的合作机制，制定产销主体和产品服务清单，形成开放共享、高效协同的产销生态，消除资源要素自由流动的瓶颈制约。用好东西部协作机制，开展协作帮扶促消费专项工作，推动东部8个省（直辖市）将优质购销主体、规模采购需求、网络营销资源精准导入西部10个省（自治区、直辖市），促进农产品顺畅销售。顺应“南菜北运”、“西果东输”等大流通格局，推广以共享市场体系、生产体系、仓储物流、研发创新为核心的合作模式。

（十一）协同开展产销对接帮扶。办好脱贫地区“土特产”走进京津冀、长三角、大湾区、成渝地区推介周活动。深入开展品牌帮扶行动，支持脱贫地区生产经营主体申报绿色食品、有机农产品，落实评价、认证等费用减免政策。落实政府采购支持乡村产业振兴政策，用好脱贫地区农副产品网络销售平台。深入推进“万企兴万村”行动和社会组织助力乡村振兴专项行动，引导更多平台企业下沉乡村，发挥资源链接、推介引流等作用，打造乡村消费新模式。

  五、组织专题科普宣传，倡导营养健康消费

（十二）提升营养健康公共服务。科学确定学生餐计划，优化营养搭配。推动豆制品、优质豆奶等进养老机构、儿童福利机构。鼓励各地扩大学生饮用奶推广。实施好农村义务教育学生营养改善计划。推动食品营养与健康相关知识纳入健康教育教学内容。研发推广营养健康食谱，重点引导增加优质蛋白食物消费，促进富含膳食纤维的食物消费。

（十三）强化健康消费宣传引导。深入推进“健康饮食 合理膳食”专题科普宣传，积极开展“减油、增豆、加奶”和“增加蔬菜水果、全谷物和水产品摄入”宣传。围绕践行大食物观，开展“顺时而食——二十四节气中的大食物”等系列宣传活动，多形式引导居民营养健康消费。开展健康饮奶公益宣传，推广科学饮奶知识，普及灭菌乳国标，培育健康饮奶意识，提高国产奶制品认可度。推出奶类、牛肉等美食地图，宣传各地奶及奶制品、牛肉及其制品等风味特色，推动农产品消费与文旅消费深度融合。

  六、强化品牌引领，增强消费信心

（十四）实施农业品牌精品培育计划。公布第四批农业品牌精品培育名单，健全跨部门培育机制，实行动态管理。发布品牌消费指引和消费地图。在中国国际农产品交易会设立精品品牌专馆，推动电商平台设立精品品牌专区，组织精品品牌专场直播和推介活动，促进品牌农产品消费。探索打造中国农业品牌公共服务平台。组织“锻造农业精品品牌”宣传活动，讲好品牌故事。

（十五）强化品牌目录消费引领。完善省级农业品牌目录，提升目录质量和权威性。指导各地发布一批省级目录品牌消费索引，推动品牌目录成为消费目录。支持各地结合节气时令、特色资源进行品牌创意策划，拓展联名、定制、首发等品牌消费模式，激发消费潜力。组织“十城联动共享美食佳饮”活动，推广本地品牌农产品目录。

（十六）提升品牌营销服务能力。支持各地构建农产品营销服务体系，强化营销服务职能，整合农业展会、产销对接、营销促销、品牌推介等资源，运用数字化技术手段，加强消费市场研究，推动渠道优化升级。加大品牌主体培训力度，提升营销技术、模式、业态和场景创新能力，做好多渠道、跨渠道营销。指导企业、行业协会深入实施商标品牌战略，组织“千企百城”商标品牌价值提升行动，支持农业品牌培育、管理和保护。

  七、推进农文旅融合，拓展消费新空间

（十七）深化游购一体。实施乡村旅游提质增效行动，开展“乡村四时好风光”、“游购乡村”等系列活动，推出乡村旅游产品线路、年俗节庆活动和农特产品。深入实施休闲农业精品工程，举办美丽乡村休闲旅游行推介活动，推介一批乡村休闲旅游精品景点线路，带动农产品地产地销。推动乡村民宿提升服务质量，开展多元业态经营，拓展农产品销售、特色文化体验、农副产品加工等综合业态。因地制宜打造“美食名村”、“美食名镇”，开发农事体验、手工制作、科普研学等项目，带动道地食材销售。推动重要农业文化遗产地产业发展，传承农耕技艺，培育打造“农遗良品”。

（十八）办好乡村特色文体活动。支持各地举办村跑、村舞、村BA、村歌等富有乡情乡韵的“村字号”活动，组织美食品鉴、非遗大集、农事体验，全方位展示乡村美景、文化底蕴，丰富乡村消费场景。组织非遗促消费活动，支持非遗工坊、旅游景区等场所推出一批非遗产品和体验活动。实施“文艺赋美乡村”行动，打造一批绘画村、风筝村、乐器村等文化艺术村，通过“村艺工坊”等场所推出一批文化创意产品。

  八、加快内外贸一体化，促进消费内外联动

（十九）畅通外贸企业拓内销渠道。办好“外贸优品中华行”系列活动，在全国重点城市举办外贸产品展销会，搭建“线上+线下”融合展销平台，推广“外贸优品”IP，引导外贸企业拓内销与国内促消费联动。办好中国国际农产品交易会等境内国际性农业展会，助力农业企业拓展内外贸销售渠道。支持各地培育内外贸一体化采供对接平台，支持农产品加工贸易企业拓展内销市场。

（二十）促进内外贸规则机制对接。推动出口农产品质量标准与国内“三品一标”体系衔接，支持企业通过“同线同标同质”认证，实现内外贸产品双向流通。发挥农业对外开放合作试验区的示范引领作用，探索建设内外贸融合发展制度高地。培育农业国际贸易高质量发展优质主体，指导企业提升研发设计、生产加工、标准衔接、品牌营销、渠道布局能力。

  九、加强部门协同，形成工作合力

（二十一）完善配套工作措施。各地要高度重视促进农产品消费有关工作，切实加强部门协同、系统谋划，推动政策措施尽快落地见效。提升农产品消费监测能力，分析研判消费趋势变化。适时组织开展经验交流，推广促进农产品消费经验做法。加强农产品市场监管执法，指导相关行业企业合规经营，维护公平竞争市场秩序，优化农产品消费环境。

（二十二）强化财政金融支持。引导现代农业产业园、优势特色产业集群、农业产业强镇等项目按要求开展仓储保鲜、加工营销、品牌推广等产后环节建设，提升农产品上行能力。鼓励金融机构创新开展订单、应收账款等质押贷款业务，加大农产品营销促销支持力度。推动农产品消费与餐饮消费、文旅消费、体育消费、健康消费等消费措施统筹设计，提升融合消费政策水平。

（二十三）推进全链条协同监管。加强食用农产品生产过程监管，重点做好保鲜、储运、运输中的防腐剂、被膜剂、着色剂等食品添加剂监管。试行产地准出分类监管制度，推进产地准出与市场准入衔接，部省统筹开展风险监测。深化重点问题农产品药物残留攻坚治理，推行重点农产品质量安全追溯管理。支持农产品生产、加工、流通等企业完善品控体系。部门协同强化全链条监管，推动有条件的农产品批发市场准入系统与国家农产

1、扣除标准：自2025年10月1日起，企业投流费用统一归类为广告费和业务宣传费，税前扣除额度不得超过年度营业收入的15%，超出部分需计征企业所得税‌。

2、特殊行业例外：化妆品制造/销售、医药制造、饮料制造（不含酒类）企业扣除比例提高至30%，超出部分可结转以后年度扣除‌。

 ‌二、执行细节‌

1、适用范围：包括电商平台投流费用、信息流广告等线上推广支出‌。

3、历史处理：超出限额部分可结转以后纳税年度扣除（一般企业最长3年，特殊行业无年限限制）‌。

日本 VENN蒸汽用减压阀型号主要包括：RP-6, RP-6K, RP-9, RP-10, RD-40, RD-41, RD-30, RP-1H, RP-2H等。日本VENN水用气体用减压阀型号主要包括：RD-31N, RD-31FN, RD-33FN, RD-20等。

日本 VENN 减压阀技术特点
最新一代 日本VENN蒸汽用先导活塞式减压阀，其集合了膜片式减压阀的压力稳定性，且突出了活塞式减压阀的耐磨性与结构紧凑性，是减压阀中的完美结合。
蒸汽用膜片式减压阀是用较大面积的膜片来控制压力(如英国某品牌)，比传统的活塞式减压阀有较强的压力稳定性，但由于膜片面积大容易受损，特别是在蒸汽质量较差的地方使用，更加缩短了膜片的使用寿命。其体积大且有多根外置导管,给施工带来了诸多不便。导管也容易发生泄漏，在投资及维护成本上也偏高。
市场上的蒸汽用传统活塞式减压阀(如日本某品牌)，虽然具备了活塞式减压阀特有的耐磨性与结构紧凑性，但由于生产技术不足，特别在活塞的热胀技术上更是无法攻克，活塞的活动间隙留大了会泄漏，留小了会卡塞，是令传统活塞式减压阀存在压力不稳定的重要因素，因此在以往用户的心里便形成了活塞式减压阀减压性能不如膜片式减压阀的观念。
而VENN工厂开发的蒸汽用先导活塞式减压阀，经过中国市场多年的考验，已使不少用户改变了以往的观念，这是减压阀领域的新突破，也正是一个具有百年历史的专业阀门生产工厂没有生产膜片减压阀的直接理由。

日本阀天VENN蒸汽疏水阀

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VENN 疏水阀选型目录

日本VENN 疏水阀技术特点：

VENN 恒温式疏水阀，如VENN AT-6，VENN AT-6F型等：可在饱和蒸汽温度下降10℃的情况下将水排出，不会造成蒸汽排出时阀振动的情况，从而达到节能要求。由于热电偶的波纹管材料采用SUS316L制成，具有高度的耐腐蚀性和耐久性的性能。可水平、垂直、横向安装。还有用于寒冷地区的不冻结阀。　

VENN 吊桶式疏水阀，如VENN AK-5，VENN AK-1H，VENN AK-2H型等：切实分离气体和水份，使由蒸汽夹杂而产生的损失为零。整体结构都安装了上盖，保养管理便利。内藏过滤器，配管空间和设备费用更合理。

VENN 浮球式疏水阀，如VENN AF11H，VENN AF11HF型等：采用热偶式空气排放阀，缩短预热时间，防止空气障碍。不论冷凝水的产生量多少，起动动作稳定。无蒸汽泄漏，大排量，节能型，最适用于热管机器和大量产生冷凝水的设备机械。

阀天VENN疏水阀型号有：机械倒吊桶式（AK-1H螺纹） （AK-2H法兰） 浮动式（AF-11H)  小型吊桶式（AK-5)   恒温式 (AT-6  AD-17螺纹） (AD-17F法兰）

日本VENN阀门是专门生产自动阀的厂家,  自1902年创业以来,  始终以追求 "创造具有价值的产品" 作为公司的发展目标。 将产品建立在坚实的企业活力和大胆设想的基础上,  以及对品质和可靠性执着追求的信念。高品质的产品,  一定会在您的生产事业上发挥很大的作用。

上海意威阀门代理销售日本ＴＬＶ热动力蒸汽疏水阀，日本ＴＬＶ蒸汽疏水阀，日本ＴＬＶ圆盘式疏水阀，日本ＴＬＶ丝扣疏水阀

日本ＴＬＶ公司是世界专业的蒸汽设备厂家，成立于1950年。至今的50年已在美国、德国、英国、法国、新加坡、澳洲等国家和地区拥有101个分销商。 40年代末日本经济快速发展，由于日本能源短缺，政府在节能方面加大力度，因此TLV(Trouble Less Valve没有故障的阀门)公司成立。
成立至今，已获1179项国际专利，其产品90%以上为国际专利产品，并通过ISO14001和ISO9001国际环保体系和国际质量体系双重认证。TLV公司从创业到今天，它依然是蒸汽方面无与伦比的最佳选择

【热动力式蒸汽疏水阀】
型号/系列		口径 (mm)	阀体材质	工作压力范围 (MPaG)	最大工作温度 (°C)	最大工作排量 (kg/h)	应用
FP32		15 - 25	不锈钢	0.025–3.2	350	540	蒸汽主管, 伴热管
A3N			韧性铸铁	0.03–1.57	220	750	蒸汽主管, 盘 管
		32 - 50	铸铁			1 700
AF3N		15 - 25				750
		32 - 50				1 700
A46S		15 - 25	锻钢	0.03–4.6	425	1 350
A46SW		25 - 50	铸钢			2 070
A65S		15 - 25	锻钢	0.03–6.5		470	高压蒸汽主管
P21S		8 - 15	不锈钢	0.025–2.1		430	蒸汽主管, 伴热管, 盘 管
P46SRN		15 - 25	锻钢	0.03–4.6		740
P46SS		15, 20	不锈钢	0.025–4.6
HR80A		15 - 25	铬-钼 合金钢	0.8–8.0	475	190	高温&高压 蒸汽主管,汽轮机
HR150A				1.6–15	550	220
HR260A				1.6–26		230

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TLV公司是世界专业的蒸汽设备厂家，成立于1950年。至今的50年已在美国、德国、英国、法国、新加坡、澳洲等国家和地区拥有101个分销商。 40年代末日本经济快速发展，由于日本能源短缺，政府在节能方面加大力度，因此TLV(Trouble Less Valve没有故障的阀门)公司成立。
成立至今，已获1179项国际专利，其产品90%以上为国际专利产品，并通过ISO14001和ISO9001国际环保体系和国际质量体系双重认证。TLV公司从创业到今天，它依然是蒸汽方面无与伦比的最佳选择

机械式疏水阀的工作原理是利用冷凝水和蒸汽的密度差。

TLV主要生产“自由浮球式蒸汽疏水阀”。

自由浮球式蒸汽疏水阀有以下特点：

浮球和阀座之间形成无数的接触点，延长了

能承受很高的背压使得即使在有冷凝水回收的场合也能无故障工作。